אי.בי.אי. על נכסים ובניין: המלצת קניה ומחיר יעד 370 שקלים למניה

שי ליפמן ואורי ליכט מבית ההשקעות מתייחסים לתוצאותיה הכספיות של נכסים ובניין; "אנו מעריכים כי אין חשש לפגיעה בחוזקה של הקבוצה, שכן היא פעילה בעיקר בנדל"ן בארץ עשרות שנים"
נכסים ובנין מהווה את זרוע הנדל"ן של קבוצת אי.די.בי. כשפעילות החברה מתרכזת בייזום ופיתוח של נדל"ן מניב ולמגורים בישראל ובחו"ל. למרות שאת רוב תשומת הלב מרכזת פעילות הייזום של החברה מעבר לים, ניתוח תמהיל ההכנסות של החברה מגלה כי גם לאחר עסקת HSBC, מעל ל- 80% מההכנסות נובעות מהפעילות המסורתית בישראל (נדל"ן מניב של גב ים וישפרו, ייזום דירות למגורים בנווה גד, חקלאות ממהדרין ונכסים מניבים בסולו, כשהבולט הוא קניון קרית אונו). אחזקות החברה גוזרות לפעילות בישראל כ- 70% מהשווי הכולל.

המחיקות בלאס וגאס אינן משנות את התמונה בעיננו (גם בעבר לקחנו במודל את שווי ההון העצמי של החברה לפי 100 מ' דולר) ואנו עדיין חושבים שיש להמתין להתפתחויות בשנתיים הבאות לאור הסגירה הפיננסית של ההלוואה על הקרקע בשנה שעברה.

אנו מעריכים כי אין חשש לפגיעה בחוזקה של הקבוצה, שכן היא פעילה בעיקר בנדל"ן בארץ עשרות שנים, כאשר נכסיה מפוזרים ברחבי הארץ והתפוסות הן מעל ל- 95%, בתמהיל נכסים מפוזר בין משרדים, תעשיה ולוגיסטיקה.

בנוסף, לקבוצה עתודות קרקעות ופרויקטים שנמצאים בתכנון מתקדם או בשלבי בניית החניונים, שיוכלו לספק לחברה היצעים נרחבים ביום בו הביקושים יחזרו, ואי אפשר להתעלם מעליות המחירים בנדל"ן למגורים בישראל שמגדילות משמעותית את רווחיות הפרויקטים הקיימים ומעלים את שווי הקרקעות שבידי החברה.

נכון לסוף 2009 קופת המזומנים של החברה (בסולו) לפני עסקת HSBC עמדה על כ- 1.7 מיליארד ₪ (2.4 מיליארד ₪ בקבוצה). החברה נתפסת בשוק ההון, כחברה יציבה בעלת יכולת שירות חוב גבוהה ומוכחת ונגישות גבוהה לשוק ההון לשם גיוסים נוספים.

חשוב לציין גם את הזרוע המשכנת של הקבוצה – נווה גד, לחברה קרקעות עם תב"ע מאושרת לבניית כ- 1,800 יח"ד (לגב ים יש כ- 500 יח"ד מתוכם) באזורי ביקוש במרכז הארץ וכ- 900 י"חד בבניה (כחציין מכור). אין ספק כי עליות המחירים והחזרה של הביקושים בענף מיטיבים עם החברה שמוכרת כ- 400 יח"ד בשנה ממוצעת.

קופת המזומנים ויכולת הגיוס המוכחת מציבות את החברה בעמדת פתיחה עדיפה בשוק לניצול הזדמנויות רכישה של נכסים בהיקפים לא מבוטלים של מאות מיליוני דולרים, הסנונית הראשונה היא רכישת בניין ההנהלה של HSBC בשדרה החמישית בניו-יורק, רכישה בהיקף של כ- 350 מ' דולר (חלקה של החברה 50%), אנו מצפים כי החברה תמשיך לתור אחר עסקאות מסוג זה.

לסיכום: לאור יכולת העמידה של החברה בכל התחייבויותיה, קופת המזומנים הדשנה של החברה שמהווה מנוף לניצול הזדמנויות בעתיד הקרוב, בשילוב עם תוצאות החברות הבנות בישראל אשר תומכות בפעילותה הסולידית של החברה, העומדת כעוגן אל מול פעילות הייזום בחו"ל, אנו מותרים את מחיר היעד 370 ₪ למנייה, ונשארים בהמלצת קנייה.