כלל פיננסים ברוקר'ז' על שטראוס: תשואת שוק ומחיר יעד 55 שקלים למניה

לקראת פרסום דו"חות שטראוס ביום רביעי הקרוב מותרים בכלל פיננסים את המלצתם על תשואת שוק
אנחנו רגילים לראות חברות ישראליות רבות שיוצאות מחוץ לגבולות המדינה ונתקלות בקשיים רבים. אצל שטראוס מתרחש תהליך הפוך, הן פעילות הקפה ובוודאי הפעילות של סברה בארה"ב עושות חייל אבל גידול בתחרותיות המקומית ולחץ מהרשתות מקשים על צמיחת הפעילות המקומית בקצב הרצוי.

פעילות הקפה וסברה ממשיכות לצמוח ותוספת הרכישה של פעילות המים תתווסף גם היא לדוחות הרבעון הרביעי. אבל התוצאות החיוביות בחו"ל עדיין לא יכולים לפצות על הפעילות בישראל שנמצאת בשוק רווי ותחרותי יותר. שטראוס רכשה את פעילות המים שתצטרף לתוצאות הרבעון ותקשה על ההשוואה לרבעון המקביל. החברה נסחרת במכפיל 18.3 על רווחי 2010 ואנחנו מותירים את ההמלצה על ת.שוק במחיר יעד של 55 ₪.

ישראל – עם תחילת שנת 2010 אנחנו רואים תחרות חזקה במיוחד בתחום החלב על רקע כניסת המתחרה טרה שמנסה ומצליחה לקחת נתחי שוק לשתי הגדולות ופוגעת בתחום היותר רווחי של שטראוס. אנחנו צופים צמיחה קלה של 2% בשנת 2010 על רקע התחרות המקומית והמותג הפרטי, ללא השפעת פעילות המים שנרכשה.

הרבעון הרביעי: שטראוס צפויה להציג צמיחה קלה ברבעון הרביעי יחד עם כל שוק המזון. אבל הרבעון הרביעי הוא, עונתית, חזק מבחינת הכנסות וחלש ברווח התפעולי. המרווח הגולמי (מעבר לעונתיות) יושפע לרעה גם ממחירי חומרי הגלם ובמיוחד הקקאו והסכור שרשמו עליות לאורך הרבעון הרביעי (והמשיכו באותו הכיוון גם לאורך ינואר 2010).

קפה – אנחנו עשויים לראות בקרוב שינויי שותפות במיזם הקפה לקראת תום סיום האופציה של TPG לרכישת 10% נוספים. הרבעון הרביעי: הפעילות הבינלאומית ממשיכה לצמוח בהנהגת ברזיל שממשיכה לצמוח עם גידול בנתח השוק ובמרווחים וגם רוסיה צפויה לתרום לתוצאות ב- 2010. איבוד מותג ג'ייקובס בישראל יפגע בין 30-40 מיליון ש"ח ושטראוס תנסה לפצות דרך חיזוק מותגי הקפה הנמס שלה אבל הלחץ על המרווחים קיים.

סברה – במבט ארוך סברה ממשיכה להיות סיפור הצלחה מרשים אבל עם הפתיחה הצפויה של מפעל סברה ברבעון השני של 2010 אנחנו צפויים לראות פגיעה במרווחים בשל האחזקה הכפולה של שני המפעלים בהתחלה ועלויות שיווק. הרבעון הרביעי ימשיך להציג תוצאות מרשימות של צמיחה ורווחיות תפעולית שקרובה ל- 20%.

כאמור, שטראוס תפרסם דוחות ביום רביעי ותקיים כנס משקיעים באותו היום.