"השווי בו נסחר דיסקונט נמוך משווי הכלכלי"

בלאומי ממליצים על הקולגה מעבר לכביש - OUTPERFORM - אך החשש מהאטה במשק הישראלי עלולה להעיב
בנק דיסקונט פרסם ביום שישי האחרון את הדוח הכספי לרבעון הראשון של 2008 ובבנק לאומי מפרסמים סקירה על הדוח. בשורה התחתונה הם ממשיכים להמליץ על הבנק אם כי מעריכים כי המשך ההאטה בארה"ב עלול להשפיע לרעה. להלן סקירתם:
הרווח הנקי של קבוצת בנק דיסקונט קטן ברבעון הראשון של השנה בכ 83%- לרמה של 35 מ' ₪. על פי הדיווח, הירידה החדה ברווח נבעה בעיקר מהתאמות לשווי הוגן של מכשירים פיננסים נגזרים, הפרשה מלאה בגין הסכם השכר לשנת 2008 והפסד שנרשם בקופת הפיצויים של הבנק, כתוצאה מהירידות החדות בשוקי ההון. יחד עם זאת, לטענת הבנק אין בירידה האמורה ברווח כדי להצביע על שינוי המגמה החיובית בעסקי הליבה של הבנק ולפיכך הבנק לא מוצא לנכון לשנות את יעדי תכנית העבודה לשנה זו.
התשואה על ההון ברבעון הגיעה לכ 1.5%- , על בסיס שנתי, לעומת כ 14.7%- בכל שנת 2007. רווחי הבנק מפעולות מימון, לפני הפרשה לחומ"ס, גדלו בתקופה בכ- 4.2% בהשוואה לתקופה המקבילה. השיפור בא לידי ביטוי בכל מגזרי הפעילות פרט למגזר הפיננסי, בו רשם הבנק ירידה ניכרת ברווחי המימון.
ההפרשה לחומ"ס לתקופה קטנה ברבעון הראשון, והסתכמה בכ 93- מ' ₪, בהשוואה להפרשה של כ 96- מ' ₪ בתקופה המקבילה אשתקד.
סך האשראי הבעייתי בקבוצת הבנק קטן ברבעון, בהשוואה לסוף 2007 , בכ 6%- . האשראי
הבעייתי המאזני נכון לסוף הרבעון הראשון היווה כ 5.9%- מתוך האשראי לציבור.
סך ההכנסות התפעוליות לתקופה קטנו בשיעור של כ 14%- כתוצאה מירידה בדמי הניהול של קופות גמל, כתוצאה ממכירתן וירידה בהכנסות מדיבידנד מחברת בזק, בהשוואה לתקופה המקבילה כתוצאה מחלוקה מאוחרת יותר של הדיבידנד השנה, ובסכום נמוך יותר, וכן מהפרשה לירידת ערך בגין קרן של קרנות גידור. הירידה זו קוזזה בחלקה כתוצאה מגידול בהכנסות מעמלות תפעוליות.
במקביל לקיטון בצד ההכנסות רשם הבנק גידול בצד ההוצאות, בשיעור של כ 0%- . הוצאות
השכר גדלו בשיעור של כ 9%- כתוצאה מגידול בהוצאות הפיצויים, בעיקר כתוצאה מהפסד
שנרשם בקופת הפיצויים של הבנק בתקופה, בהשוואה לרווח בתקופה המקבילה אשתקד. כמו כן, הוצאות השכר ברבעון הראשון כוללות את מלוא הגידול בהתחייבויות בגין הפרשות לנלוות שכר, בסך של 116 מ' ₪, בגין הפרשה להסכם השכר בקבוצת הבנק, זאת בהשוואה לכ 112- מ' ₪ אשר נכללו ברבעון המקביל. יתר ההוצאות התפעוליות גדלו בשיעור של כ 12%- בעיקר כתוצאה מגידול בהוצאות הפחת על מערכת המיחשוב החדשה. הלימות ההון של הבנק עמדה בסוף הרבעון הראשון על 11 בהשוואה ל 10.9%- בסוף 2007.
אנו מעריכים כי שווי השוק של הבנק כיום נמוך משוויו הכלכלי, כפי שזה מוערך על ידנו, ובשל
כך אנו מותירים המלצת ההשקעה לבנק על OUTPERFORM.
יחד עם זאת, החולשה בשוק האמריקאי, בשילוב עם שער הדולר הנמוך, וחשש מהאטה במשק הישראלי עלולים להעיב על תוצאות הבנק בעתיד, ואנו נמשיך ונעדכן את המודל הפיננסי בהתאם להתפתוחיות הכלכליות.