פסגות מעלים את מחיר היעד לחברה לישראל ל-7,698 ₪ הגבוה ב-58% ממחיר המניה כעת

העלאת מחיר היעד של חברת האם של כי"ל בעקבות העלאת המחיר לאחרונה ל- 86 ש"ח
החברה מפרסמת היום את הדוח לרבעון הראשון, שנהנה כמובן מהדוח המצוין שפרסמה כי"ל. כצפוי, חלה פגיעה בתוצאות בגלל התקופה הלא טובה שעוברת צים, הירידה בתוצאות בז"ן והמשך החולשה של טאוור. לראשונה עברה החברה לדיווח דולרי, מה שהשפיע לרעה על הוצאות המימון שבחלקן הגדול הינן שקליות. בשורה התחתונה הרוויחה החברה 111 מיליון דולר לעומת 42 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד וכ-40 מיליון דולר ברבעון הקודם.

· צים - כפי שציינו בעבר, על ענף ההובלה במכולות עוברת תקופה קשה. השילוב של עליית מחירי הנפט מצד אחד, וההאטה העולמית מצד שני שלא מאפשרת לגלגל את הגידול בעלויות הנפט על הצרכנים פוגעים בתוצאות החברות. הדבר בא לידי ביטוי רב יותר, באופן טבעי, בקווים המובילים סחורה לארה"ב מאסיה ואירופה. קווים אלו הינם הקווים העיקריים של צים ומהווים כ-50% מהיקף הפעילות של החברה. צים הפסידה ברבעון 29 מיליון דולר לעומת רווח של 4 מיליון דולר ברבעון המקביל. נזכיר כי ברבעון הרביעי 2007 רשמה צים הפרשה להפסד בסך 16.5 מיליון דולר בגין הפלגות שנסתיימו ברבעון הראשון של 2008. למעשה צים הקדימה ברבעון הקודם לרשום הפסד שמשויך למעשה לרבעון הראשון, מה שעוד יותר מדגיש איזה רבעון קשה עבר על החברה. החברה מציינת כי עלויות הדלק גדלו ב-83% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. כן היא מציינת שהוצאות הנה"כ גדלו ב-24% בגלל הדולר. גם הוצאות המימון גדלו משמעותית בגלל הדולר. נדגיש כי הרבעון הראשון של השנה הוא תמיד החלש ביותר עונתית.

· ההפסד הגבוה בצים קצת מטריד אותנו, לפחות לגבי הרבעון השני שבו המצב הקשה בענף ממשיך, לפחות בקווים לארה"ב. נדגיש כי הענף הינו ענף מחזורי עם תנודות גדולות מאוד ורגישות גדולה להאטה כלכלית. שיפור במצב הכלכלי העולמי יורגש באופן בולט בתוצאות הענף.

· אינקיה, המרכזת את תחנות הכוח בדרום אמריקה מדווחת על רווח של 4 מיליון דולר, ובניכוי הוצאות מימון לחברת האם רווח של 8 מיליון דולר. ה-EBITDA הסתכם ל- 20.2 מיליון דולר. הרבעון הראשון נחשב טוב יותר מבחינת עונתיות. בחצי שנה השניה של 2007, עת נרכשה החברה, הפסידה החברה 7 מיליון דולר (ללא הוצאות מימון לחברת האם – רווח של מיליון דולר) וה- EBITDA הסתכם ל-31 מיליון דולר בחצי שנה.

· הוצאות המימון עלו בצורה חדה ל-106 מיליון דולר לעומת 18 מיליון דולר בתקופה המקבילה וכ-60 מיליון דולר ברבעון הקודם. הגידול משנה שעברה נובע מאיחוד לראשונה של בז"ן ואינקיה ומגידול בהיקף ההתחייבויות. הגידול מרבעון קודם נובע בעיקר מהייסוף המשמעותי בשקל. הוצאות המימון מוצגות נטו, בקיזוז הכנסות מימון בסך 163 מיליון דולר בגין שערוך מכשירים פיננסים שונים פי כללי ה- IFRS.

התחזקות השקל ועליית המדד צפויות לפגוע בחברה לישראל גם ברבעון השני, על אף עסקאות הגנה רבות (שגם להן כמובן יש מחיר לא זול) שהיא מבצעת. היקף החשיפה למדד הינו כ-440 מיליון דולר והיקף החשיפה השקלית הינו 286 מיליון דולר.

לסיכום, מעל 80% מהשווי של החברה נובע מאחזקתה בכי"ל כך שההשפעה של כל שאר אחזקות החברה על השווי, ולמעשה גם על התוצאות הינה פחות מהותית. אנו צופים כי גם הרבעון הבא יהיה קשה בצים וקשה מבחינת הוצאות המימון, אך השפעות אלו יקוזזו עם המשך הפריחה של כי"ל. לאור העלאת מחיר היעד שלנו לכי"ל ל-86 ש"ח, העלינו במקביל גם את מחיר היעד שלנו לחברה לישראל ל ל-7,698 ₪ הגבוה ב-58% ממחיר המניה כעת. נציין עוד כי הדיסקאונט הסחיר עומד כרגע על 38% והינו גבוה מאוד לטעמנו ואמור להצטמצם.