הראל מעלים מחיר יעד לכי"ל ל- 88 ש"ח

"תוצאות מצוינות לרבעון אשר עקפו את התחזיות "
בהראל חושבים כי הדוח שהציגה כי"ל הראה תוצאות מצוינות לרבעון אשר עקפו את התחזיות שלהם.. מחירי המכירה במגזר הדשנים צפויים להיות גבוהים משמעותית ברבעונים הקרובים מאלו שהשתקפו בתוצאות הנוכחיות ועל כן, הם חושבים, יש מקום להעלאת לתחזיות. הם מותירים את המלצת משקל היתר ומעלים את מחיר היעד ל-88 ₪, עליית שווי של כ- 21% במונחים דולרים מעדכון השווי הקודם.

להלן הסקירה שפרסמו: צפי אופטימי לאשלג - הנהלת החברה סבורה כי ההבדל במחירים בין BPC (1000 דולר לטון) ו-CANPOTEX (750 דולר לטון) צפוי להיסגר (כלפי מעלה) וכי בהמשך הדרך לא צפויה שונות באותו אזור גיאוגרפי. בנוסף ציינה החברה את האופטימיות ששררה בכנס ה- IFA (שנערך בשבוע שעבר) וזאת בנוגע להמשך עליות מחירים גם בשנת 2009. אנו מעלים את התחזית למחירי האשלג לשנת 2009 לרמה של כ- 644 דולר לטון המשקפת חזרה למתווה של עליות מדודות (בניגוד לשנה הנוכחית) וכן ממתנים את הירידה במחירו בשנת 2010.

רווחיות הפוספט עשויה להיות תנודתית – אנו מעלים את הצפי לפוספט ודשניו אולם מעדיפים שלא לקחת לפי שעה את הרווחיות התפעולית הגבוהה שהושגה ברבעון (33.8%) כמייצגת. לכיל יכולת ייצור של מגוון דשנים השונים זה מזה במחיר וכן ברווחיות. כך שיתכנו תנודות בתחום זה בהמשך השנה, בנוסף הערכתנו הנה כי מחירי הגופרית שישולמו במחצית השניה יהיו גבוהים משמעותית מאלו שברבעון הראשון. על כן אנו סבורים כי החברה תציג במהלך השנה רווחים גבוהים במיוחד, (453 מיליון דולר תפעולי) אולם שיעורם מההכנסות צפוי להיות נמוך מזה שהושג ברבעון הראשון.

הסיכונים לא מועטים – נתוני ה-USDA מראים כי בטווח של שנה עלו מחירי הדשנים לחקלאי ארה"ב בכ- 65% זאת לעומת עליה של כ- 43% בדלקים ו-30% בזרעים. ברמות כה גבוהות של מחירי דשנים (וכן של החברות בתחום) סף הרגישות עולה. עליות המחירים התכופות עשויות לפעול בסופו של דבר כנגד יצרניות האשלג וליצור עוינות מצד הקניינים והחקלאים (התבטאות הקניינים ההודים בכנס הדשנים ושל נציג המשרד להגנת הצרכן האמריקאי בדבר תאגידי השיווק הצפון אמריקאים). חוסר יציבות במחירי הדשנים עשוי להיגרם כתוצאה משינוי משמעותי במחירי הסחורות וכן משינוי לרעה בחקלאות האתנול בארה"ב.

החברה הציגה תוצאות מצוינות לרבעון אשר עקפו את תחזיותינו. מחירי המכירה במגזר הדשנים צפויים להיות גבוהים משמעותית ברבעונים הקרובים מאלו שהשתקפו בתוצאות הנוכחיות ועל כן יש מקום להעלאת לתחזיות.

אנו מעדכנים את הערכותינו בתחום הדשנים זאת לאור צפי הנהלת החברה להמשך עליות במחיר האשלג וכן לאור הרווחיות הגבוהה בפוספט ודשניו. אנו מותירים את המלצת משקל היתר ומעלים את מחיר היעד ל-88 ₪, עליית שווי של כ- 21% במונחים דולרים מעדכון השווי הקודם.

צפי אופטימי לאשלג - הנהלת החברה סבורה כי ההבדל במחירים בין BPC (1000 דולר לטון) ו-CANPOTEX (750 דולר לטון) צפוי להיסגר (כלפי מעלה) וכי בהמשך הדרך לא צפויה שונות באותו אזור גיאוגרפי. בנוסף ציינה החברה את האופטימיות ששררה בכנס ה- IFA (שנערך בשבוע שעבר) וזאת בנוגע להמשך עליות מחירים גם בשנת 2009. אנו מעלים את התחזית למחירי האשלג לשנת 2009 לרמה של כ- 644 דולר לטון המשקפת חזרה למתווה של עליות מדודות (בניגוד לשנה הנוכחית) וכן ממתנים את הירידה במחירו בשנת 2010.

רווחיות הפוספט עשויה להיות תנודתית – אנו מעלים את הצפי לפוספט ודשניו אולם מעדיפים שלא לקחת לפי שעה את הרווחיות התפעולית הגבוהה שהושגה ברבעון (33.8%) כמייצגת. לכיל יכולת ייצור של מגוון דשנים השונים זה מזה במחיר וכן ברווחיות. כך שיתכנו תנודות בתחום זה בהמשך השנה, בנוסף הערכתנו הנה כי מחירי הגופרית שישולמו במחצית השניה יהיו גבוהים משמעותית מאלו שברבעון הראשון. על כן אנו סבורים כי החברה תציג במהלך השנה רווחים גבוהים במיוחד, (453 מיליון דולר תפעולי) אולם שיעורם מההכנסות צפוי להיות נמוך מזה שהושג ברבעון הראשון.

הסיכונים לא מועטים – נתוני ה-USDA מראים כי בטווח של שנה עלו מחירי הדשנים לחקלאי ארה"ב בכ- 65% זאת לעומת עליה של כ- 43% בדלקים ו-30% בזרעים. ברמות כה גבוהות של מחירי דשנים (וכן של החברות בתחום) סף הרגישות עולה. עליות המחירים התכופות עשויות לפעול בסופו של דבר כנגד יצרניות האשלג וליצור עוינות מצד הקניינים והחקלאים (התבטאות הקניינים ההודים בכנס הדשנים ושל נציג המשרד להגנת הצרכן האמריקאי בדבר תאגידי השיווק הצפון אמריקאים). חוסר יציבות במחירי הדשנים עשוי להיגרם כתוצאה משינוי משמעותי במחירי הסחורות וכן משינוי לרעה בחקלאות האתנול בארה"ב.

אשלג - הכנסות החברה שיקפו מחיר אשלג (ללקוחות חיצוניים) של כ – 376 דולר לטון, עליה של כ- 77% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. קצב ייצור גבוה יחסית לרבעון הראשון לצד מכירות מתוך מלאי האשלג הובילו את החברה למכירות של כ – 1.46 מיליון טון אשלג, עלייה של כ- 19% לעומת הכמות שנמכרה ברבעון המקביל אשתקד.

כל אלו הובילו את החברה לרשום הכנסות בתחום זה של כ- 581.4 מיליון דולר, נציין כי בכלל המחצית הראשונה של שנת 2007 הסתכמו מכירות האשלג בכ- 579 מיליון דולר. עליות המחירים הובילו למרווח התפעולי של כ- 48% מההכנסות לעומת כ- 23% ברבעון הראשון לשנת 2008. אנו רואים המשך צמיחה במכירות האשלג כתוצאה מהחוזים שנסגרו בחודשים האחרונים הצפויים לבוא ליד ביטוי ברבעון השני ובמיוחד במחצית השנייה של 2008.

פוספט - מכירות הפוספט ודשניו הסתכמו בכ- 392 מיליון דולר, גידול של כ- 112% לעומת הרבעון המקביל. גם בתחום זה מדובר ברמת מכירות אשר גבוהה מסך המכירות של המחצית הראשונה אשתקד (375 מיליון דולר). הרווח התפעולי הסתכם בכ- 132 מיליון דולר כ- 34% מההכנסות, לצורך השוואה סך הרווח התפעולי בשנת 2007 עמד על כ- 123 מיליון דולר שהיוו כ- 15% מההכנסות.

כאמור תחום זה היה המקור העיקרי לעקיפת התחזיות. הישג זה נבע ממכירות מוגברות של סלע פוספט, כ- 190 אלף טון (אנו צפינו 100 אלף טון), כמות המהווה כ- 66% מסך מכירות הסלע בשנת 2007. מכירות נאות היו גם בדשנים, 471 אלף טון (הרבעון המקביל היה גבוה במיוחד ועל כן הירידה בכמות) זאת לעומת הערכות שלנו לכ- 420 אלף טון. הרווח התפעולי (הצפי שלנו עמד על כ- 51 מיליון דולר כ- 18% מההכנסות) נבע מרווחיות גבוהה של סלע הפוספט לצד תמהיל דשנים בעל רווחיות גבוהה. לחברה יכולת לייצר מגוון דשנים (TSP,MAP,NPK,SSP) השונים זה מזה במחיריהם וכן ברווחיותם. כך שיתכנו תנודות בתחום זה בהמשך השנה.

מוצרים תעשייתיים - מגזר המוצרים התעשייתיים רשם הכנסות של כ- 290 מיליון דולר, צמיחה של כ- 43% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, אשר נבעה ברובה מאיחודה של סופרסטה. הרווח התפעולי הסתכם בכ- 29 מיליון דולר, כ- 10% מההכנסות זאת לעומת מרווח של כ- 23% ברבעון המקביל אשתקד. ההנהלה ציינה כי גם יתרונם התחרותי של היצרנים הסינים מתחיל להישחק עקב גידול בעלויות הייצור, כך שאנו חשים בנוח בהערכתנו להתאוששות במגזר במהלך המחצית השנייה של השנה.

מוצרי תכלית - מגזר מוצרי התכלית רשם ברבעון הראשון לשנת 2008, הכנסות של כ- 316 מיליון דולר, צמיחה של כ- 27% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, אשר נבעה ברובה מאיחודה לראשונה של יחידת טיפול המים של הנקל וכן כתוצאה מעליות מחירים במוצרים מבוססי זרחן. הרווח התפעולי הסתכם בכ- 36 מיליון דולר, כ- 11% מההכנסות זאת לעומת מרווח של כ- 8% ברבעון המקביל, כך שנראה שהחברה אכן מצליחה לגלגל מקצת מעליית המחירים בפוספט (עלויות ח"ג לייצור חומצה נקייה) אל עבר הלקוחות.