לידר שוקי הון: המלצת "קנייה" לכיל

מחיר היעד שלנו למניית כיל - 70 ₪, מבטא מכפיל של כ-16.5 על הרווח החזוי על ידנו לשנת 2010, ומכפיל EV/EBITDA של כ-13
בהיעדרו של דיווח רשמי מצדה של כיל עצמה, אנו נאלצים להתבסס על דיווחים המצוטטים בכתבי העת המקצועיים (FMB, Fertilizer Week) באשר לחוזי האשלג הנחתמים ע"י כיל בסין:
הדיווח המעודכן ביותר, וככל הנראה המדויק ביותר, מופיע בעדכון ה-FMB אתמול. לפי דיווח זה, כיל חתמה על חוזי אשלג עם ארבעה לקוחות בסין:
שלושה מהלקוחות הנ"ל הינם מפיצים אזוריים אשר הסכימו כבר בסוף השבוע שעבר, לייבא כמות כולל של 320 אלף טון במהלך שנת 2010.
הלקוח הרביעי, אשר המו"מ עמו הסתיים אתמול, מייצג כששה יצרנים של NPK (תרכובות דשנים המכילות חנקן, פוספטים ואשלג), הסכים לרכוש מכיל כמות אשלג של 200 אלף טון, עם אופציה ל-100,00 טון נוספים.
סכימה של כל החוזים המדווחים הנ"ל, לרבות הכמות האופציונאלית, מביאה אותנו להיקף מכירות של 620 אלף טון, קרי בדומה למכירות השנתיות ה"מסורתיות" של כיל בסין. נציין, כי בחוזה האחרון של כיל בסין – במאי 2008, ננקבה כמות של 300 אלף טון אשר סופקה עד סוף 2008.
המחיר המוסכם ההינו לכל הפחות 350 דולר לטון, כאשר ייתכן והוא מעט גבוה יותר (כזכור, 350 דולר לטון הינו המחיר שבו לאחרונה נחתם החוזה שבין BPC, תאגיד ייצוא האשלג שבבעלותן השווה של יצרניות האשלג Belaruskali ו-Uralkali, לבין יבואניות הדשנים הסיניות). מחיר זה כולל עלויות הובלה וביטוח – כאן המקום להזכיר, כי כיל נהנית מעלויות הובלה לסין הנמוכות מאלו של מתחרותיה (בסדר גודל עשרות בודדות של דולר לטון).
אגב, בדיווח שהינו ככל הנראה חלקי ומדויק פחות, ה-Fertilizer Week דיווח אתמול על חוזה של כיל בסין לאספקת 200 אלף טון אשלג בשנת 2010, לפי מחיר של 352 דולר לטון. זאת, לעומת הדיווח של ה-Fertilizer Week מן השבוע שעבר, לפיו כיל סיכמה על עסקה לשיווק 300- 350 אלף טון אשלג לסין במהלך 2010, לפי מחיר של 355-360 דולר לטון.
כמו בשבוע שעבר, ה-Fertilizer Week ממשיך לדווח כי APC, יצרנית האשלג הירדנית, ו-IPC (תאגיד הייצוא המייצג את יצרנית האשלג הרוסית Silvinit), עדיין מסרבות לחתום על חוזי אשלג חדשים בסין. לפי ה-Fertilizer Week, Canpotex (תאגיד הייצוא הכולל את PCS, Mosaic ו –Agrium) ו-IPC חותרות למחיר של 385 דולר לטון.
המלצתנו נותרה "קנייה". מחיר היעד שלנו למניית כיל - 70 ₪, מבטא מכפיל של כ-16.5 על הרווח החזוי על ידנו לשנת 2010, ומכפיל EV/EBITDA של כ-13.