כלל פיננסים מעלה את מחיר היעד של טבע ל-67$

האנליסטים של כלל פיננסים משמרים את המלצת "תשואת יתר" למניה וטוענים: "להערכתנו, במחיר הנוכחי מדובר בנקודת כניסה אטרקטיבית למשקיע, המקבל מובילה גלובאלית של שוק צומח בתמחור סביר בהחלט"

כלל פיננסים מעלה את מחיר היעד של טבע ל-67 $ ומשאירה את המלצת "תשואת יתר" למניה. האנליסטים של כלל פיננסים מסבירים: לאחר הצגת התוכנית האסטרטגית המרשימה בשבוע שעבר ניתן לסמן את יעדיה המרכזיים של החברה לשנים הקרובות. טבע מאותתת כי עתידה עדיין נטוע עמוק בפעילות הגנריקה המסורתית אשר תצמח בשווקים החדשים ברחבי הגלובוס. זאת תוך המשך פיתוח הסל האתי במטרה לשמור על שיעורי רווחיות גבוהים מהמקובל בתעשייה.

ליבת הצמיחה מחוץ לארה"ב. טבע מסמנת את השווקים הגלובאליים כמקור העיקרי לצמיחת ההכנסות בשנים הקרובות. החברה מאמינה כי מגמה כלל עולמית להפחתת עלויות הבריאות פותחת בפניה שווקים חדשים בהן צפויה לטפס החדירה הגנרית לשוק. החברה מאמינה כי תוכל להתייצב בשלושת המקומות הראשונים בכל שוק גנרי משמעותי שיתפתח בעולם.

הפחתת התלות בקופקסון כיעד מרכזי. החברה מסמנת את 2012 כשנה בה להערכתה יתקל הקופקסון בתחרות ממשית עם כניסת הגרסאות האורליות לשוק. אומנם קיים סיכוי סביר כי התחרות תידחה לשלבים מאוחרים יותר, אולם טבע מתכוונת להרחיב משמעותית את תיק המוצרים הממותגים שלה על מנת למזער את השפעת השחיקה הצפויה בהכנסות מתרופת הדגל האתית שלה.

הביו-גנריקה מקבלת פרופורציות. צנועות. יעדיה של החברה לתחום המתוקשר כוללים מכירות בהיקף של כ-850 מ' $ ב-2015. המדובר בפחות מ-2.5% מהמכירות החזויות של החברה לאותה שנה. בחינת הפוטנציאל הביו-גנרי לאחר שנים אלו מלמדת כי רחוק (מאוד) היום בו יתפוס תחום זה נתח משמעותי במכירותיה של החברה.

תמשיך לרכוש, במזומן. טבע מעריכה כי תייצר תזרים של כ-22 מיליארד $ בשנים הקרובות. מדובר ביעד חשוב לחברה, אשר מתעתדת לבצע את רכישותיה העתידיות מבלי להזדקק לדילול המשקיעים.

ההכנסות יצמחו, וגם ההוצאות. למרות הצמיחה האגרסיבית שחוזה הנהלת החברה לשנים הקרובות, צפוי לחץ קדימה על סעיפי ההוצאה השונים הצפוי לבטל השפעה חיובית אפשרית למנוף התפעולי. אומנם הרווחיות הגולמית צפויה להישמר, אולם החברה מתכוונת להשקיע יותר במו"פ וכן היא חוזה עלייה בשיעורי המס העתידיים שלה.

האסטרטגיה קדימה ממתנת את סיכון המטבע. המשקיע הישראלי נפגע מהיחלשותו ארוכת הטווח של הדולר אשר שחקה את מחיר המניה השקלי. ההתמקדות בשווקים מחוץ לארה"ב בשנים הקרובות צפויה למתן את סיכון המטבע בחברה שכן החלשות הדולר תשפיע לטובה על שורת ההכנסות הדולרית של החברה.

למרות העליות, עדיין בתמחור אטרקטיבי. כיום נסחרת טבע במכפיל P/E של 12.8 על 2010, נמוך משמעותית מהממוצע בשוק. נזכיר כי החברה חוזה צמיחה שנתית של 13.4% ברווח הנקי בחמש השנים הקרובות. המשמעות היא כי יחס ה-PE/G של החברה נמוך מ-1. להערכתנו, במחיר הנוכחי מדובר בנקודת כניסה אטרקטיבית למשקיע המקבל מובילה גלובאלית של שוק צומח בתמחור סביר בהחלט.
המרוץ להגדלת הביטא הוביל לתשואת חסר של המניה מול מדד המעו"ף בשנה האחרונה.לא נופתע אם ב-2010 תתהפך מגמה זו על פיה.
אנו משמרים את המלצת תשואת היתר למניה. מחיר היעד עולה ל-67 $ בהתבסס על מכפיל 15 ל-2010.