כי"ל: בלידר מצננים התרגשות לקראת הדוח

ממליצים "תשואת שוק" במחיר יעד קרוב למחיר המנייה - 69 ש"ח
לידר שוקי הון מפרסמים סקירה על מניית כי"ל לקראת הדוח הרבעוני. בשורה התחתונה הם ממליצים תשואת שוק במחיר יעד הדומה למחיר המנייה - 69 ש"ח. להלן סקירתם:

בתחום הדשנים אנו צופים למכירות כוללות של כ-776 מיליון דולר, בהתבסס על מכירות כמותיות של כ-1.5 מיליון טון אשלג ולפי מחיר מימוש ממוצע של כ-350 דולר לטון אשלג. ברור גם, כי צפויות מכירות חזקות של פוספטים, אמנם עם פגיעה חלקית מסוימת ברווחיות בגין העליות במחירי הגופרית.
בתחום המוצרים התעשייתיים אין יותר מדי מקום לאופטימיות, נוכח התחזיות הפושרות למדי ביחס לתעשיית המוליכים למחצה השנה, וזאת למרות העלאות המחירים של מעכבי בערה.
בצד ההוצאות, כדאי לציין את העלייה הצפויה בהוצאות המימון הרבעוניות של כיל, בגין המעבר ל-IFRS בשילוב עם חוזקת הש"ח לעומת הדולר. התיסוף החד של הש"ח לעומת הדולר במהלך הרבעון הראשון – בשיעור של 7.6%, נתן כמובן את אותותיו גם ברווח התפעולי. דווקא מדד מחירי ההובלה הימית בצובר – ה-Baltic Dry Index, היה במהלך הרבעון הראשון נמוך יותר מהותית מאשר ברבעון הקודם, אם כי מסוף הרבעון הראשון הוא זינק שוב לשיאים חדשים.
אנו מתקשים יותר ויותר להצדיק באמצעות מודל DCF את רמות המחירים שמעניק השוק למניית כיל, בייחוד לאור הסיכונים התפעוליים האינהרנטיים של כיל:
התלות הגבוהה במחירי הגרעינים, שככל שהם שוברים שיאים כך הם נהיים תנודתיים יותר. קחו בחשבון, כי דשנים מהווים כיום כ-30% מסך תשומותיו של החקלאי הגלובלי, כלומר כפליים מן השיעור היחסי של התשומה ה"כבדה" השנייה של החקלאי – זרעים.

מזג אוויר בעייתי בשוקי יעד, אשר עלול לפגוע בעונה החקלאית באותם שווקים. מאחר ואנו נמצאים בתקופה של מזג אויר עולמי נוח יחסית לחקלאות, נראה כי הפוטנציאל למזג אויר קיצוני, נשכח מעט.

לפיכך, מחיר היעד שלנו – 69 ₪, משקף בשלב זה מכפיל EV/EBITDA של 10, שהינו המכפיל הממוצע של peer group המורכב מ-9 יצרניות דשנים, משווקת דשנים אחת (Sinofert), ושתי יצרניות הברום Albemarle ו-Chemtura.