באקסלנס מציינים כי בזק ממשיכה להיראות כמניה הבטוחה ביותר בתחום הטלקום

לעומת זאת ברור שרמת הסיכון הכרוכה בהשקעה בסלקום ובפרטנר עלתה בצורה קיצונית; מפרסמים סקירה ענפית
בית ההשקעות אקסלנס נשואה פרסמו אמש (ד') את סקירתו של גלעד אלפר על שוק הסלולר בארץ:

עפ"י העיתונות מירס נמכרה לדרהי תמורת 170-180 מיליון דולר.
קניית מירס ע"י דרהי מוסיפה מתחרה רעב לשוק רווי ותפר את שיווי המשקל הנוח ששרר בשוק עד כה. חברת מירס, כמחוללת שינוי, מצטרפת לאפשרות לכניסה של MVNO (מפעיל סלולארי ווירטואלי) אם כי לדעתנו, מירס כרשת מודרנית מסוכנת הרבה יותר מ-MVNO, וזאת מאחר שמירס תהווה תחרות קשה גם בתחום העסקי ולא רק בתחום הצרכן ולכן עלולה לשנות לחלוטין את מבנה המחירים בשוק.

תוכניותיו של דרהי לגבי מירס:
למירס יש כיום 450,000-500,000 לקוחות, כלומר נתח שוק של בערך 5% והטכנולוגיה בשימוש החברה היא iDEN שהיא טכנולוגיה ישנה של מוטורולה המספקת שירות ווקי טוקי. בהתאם, לקוחות החברה הם בעיקר ציי משאיות, נהגי מוניות, שירותי ביטחון וכו". בכל אופן, הרשת אינה מתאימה לצרכן שירותי סלולאר מודרני בגלל יכולת העברת נתונים מוגבלת והיצע טלפונים מוגבל ביותר.

אמנם מקובל להניח כי דרהי ירצה לשדרג את הרשת הוותיקה של מירס לרשת HSPA המקבילה לרשתות שאר החברות. אולם לדעתנו ייתכן שהוא יחליט לעשות קפיצת מדרגה תחרותית וללכת ישר על 4G-LTE. הדבר אפשרי יחסית בהקדם מאחר ש-12 מפעילים (ובינהם וורייזון) מתכננים לפרוש רשתות מתקדמות כאלה כבר ב-2010 (הקישורים מצורפים למטה).

היתרון העיקרי של רשת 4G הוא במהירויות העברת נתונים הגבוהות בסדר גודל ממה שהטכנולוגיה הקיימת נותנת – מדובר על קצב הורדת נתונים שליותר מ- 100 מגהביט לשנייה לטלפון. ברור שאם מירס תפרוש רשת כזו ותשיק אותה לקראת אמצע 2011, הדבר ייתן לה יתרון תחרותי מכריע. לקפיצת מדרגה כזו יש משמעויות ברורות גם מכיוון ההוצאות ההוניות שייכפו על פרטנר, סלקום ופלאפון.

לוחות הזמנים מבחינת מירס:
המכשלה העיקרית שעומדת בפני דרהי היא הצורך לבנות אנטנות סלולר נוספות רבות כדי לבנות רשת חדשה ורכישת תדרים. בכך הוא נמצא בנחיתות גדולה לעומת פלאפון למשל, שבמהלך בניית הרשת החדשה פשוט השתמשה באנטנות הקיימות של הרשת הישנה. הרשת הקיימת של מירס מועטת בתחנות בסיס (500 אנטנות לכל היותר לעומת צורך ב-2,000 תחנות בערך) ואינה יכולה לתמוך ברשת החדשה.

משרד התקשורת כמובן ער לבעייה הזו ולכן הקים וועדה ממשלתית שמיועדת לקצר תהליכים אם ע"י רגולציה שתאפשר ואף תכפה שיתוף אנטנות בין החברות הסלולאריות (ובכך תסמן שינוי בעמדת הרשות להגבלים עסקיים שעד לאחרונה התנגדה לשיתוף אתרים) ואם ע"י קיצור ההליכים הבירוקרטיים הנחוצים לבניית אתרים חדשים.

כך או אחרת מדובר בתהליך ארוך שלהערכתינו יביא בסופו של דבר להשקת רשת חדשה באמצע 2011. המסקנה הזו מוליכה אותנו לנקודה הבאה שהיא הערכת לוחות הזמנים של המפעילים הווירטואליים:

לוחות הזמנים מבחינת המפעילים הווירטואליים:
בניגוד למירס, שם יש צורך בהליך מורכב הכולל בנייה פיזית או שיתוף אתרים שגם הוא מורכב למדי, מודל המפעיל הווירטואלי הוא ידוע למדי, נוסה פעמים רבות בעולם ורובו ככולו נשען על רגליים רגולטוריות מוגדרות היטב.

המכשלה העיקרית – ואולי היחידה – היא הצורך לקבוע את המחיר שבו המפעיל הוורטואלי יקנה דקת שיחה מאחד משלושת המפעילים בעלי התשתית. משרד התקשורת קבע תהליך של 6 חודשי מו"מ בין המפעילים לקביעת המחיר. במידה שהמו"מ ייגמר בחוסר הסכמה, ייכנס המשרד לעובי הקורה ולבסוף ייכפה מחיר אחרי 3 חודשים נוספים.

כלומר, אנו מניחים שיש סיכוי סביר כי מפעיל וורטואלי יתחיל לפעול במדינה עוד בשנת 2010, לפחות חצי שנה לפני שהרשת החדשה של מירס תושק.

הסיכוי לעיכוב משפטי קטן למדי:
סביר להניח שהמפעילים הקיימים ינסו לעכב תהליכים ע"י פנייה לערכאות משפטיות. אולם יש לזכור כי הדרך היחידה לעכב את התהליך היא ע"י שכנוע בית המשפט להוציא צו עיכוב מנהלי (Cease and Desist). הסיכוי להוצאת צו כזה הוא נמוך כי הנזק שנגרם לכאורה לחברות התקשורת הוא כספי בלבד.

ההכרעה בידי משרד התקשורת:
מניותיהן של סלקום ופרטנר נסחרות בשיאים הסטוריים וייתכן ששוק המניות מאמין כי משרד התקשורת לא יצליח להעביר רגולציה כה משמעותית. האמונה הזו עלולה להיות מוטעית - אנו מוסיפים למטה טבלה המראה עד כמה שוק הסלולאר דומיננטי בארץ, מבחינת גודלו היחסי וגם מבחינת הצמיחה העקבית של הסקטור בשנים האחרונות. ברור כי מבחינה ציבורית, וגם מבחינה מהותית, שוק הסלולאר הוא המדד החשוב ביותר של משרד התקשורת וברור גם שב-2010 המשרד עשוי להשקיע כמעט את כל מרצו בשינוי השוק הספציפי הזה.

בזק ממשיכה להיראות כמניה הבטוחה ביותר בתחום הטלקום בזכות הגיוון העסקי שלה – פלאפון אחראית רק ל-40% מה-EBITDA של הקבוצה.

לעומת זאת ברור שרמת הסיכון הכרוכה בהשקעה בסלקום ובפרטנר עלתה בצורה קיצונית. למעשה מניות אלה אינן הגנתיות יותר, להערכתינו.