כלל בהתייחסות לרכישת אפשרית של דיסקונט ע"י מזרחי: עלולה להעיב בטווח הקצר על מזרחי ולהביא רוח חיובית לדיסקונט

יובל בן זאב: עדיין מוקדם לדבר על השפעה לרעה על הבנקים הגדולים אך אם תצא לפועל תשאיר העסקה את הבינלאומי מחוץ למגרש של הגדולים
התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז' לפרסומים על האפשרות שמזרחי ירכוש שליטה בדיסקונט:
האם מזרחי מעוניין ברכישת השליטה בדיסקונט בדרך למיזוג שני הבנקים ויצירת קבוצת בנקאות חזקה, אשר תתחרה בפועלאומי ?
לפי פרסומים בעיתונות, ניהל מנכ"ל מזרחי טפחות, אלי יונס, מגעים עם משרד האוצר לרכישת החזקות המדינה (25%) בבנק דיסקונט. לפי הפרסומים, החשב הכללי מתנגד לבקשה עקב חשש להגברת הריכוזיות בשוק הבנקאות וכעת מחכים לתגובת בנק ישראל.

אפשר להבין את ההגיון של מזרחי טפחות
הנהלת מזרחי טפחות בחנה בעבר אפשרות של רכישת השליטה בדיסקונט ואף שקלה להתמודד במכרז ההפרשה של הבנק לפני כארבע שנים.

רכישת השליטה בדיסקונט על ידי מזרחי עשויה להביא מספר יתרונות, לרבות:
1. יצירת קבוצה חזקה שתוכל להתחרות בפועלים ובלאומי. נכונן להיום, מחזיקים שני הבנקים הגדולים בנתח שוק של כ- 30% כל אחד. שילוב של דיסקונט ומזרחי יצור קבוצה בנקאית שתחזיק אף היא בכ- 30% מהשוק. חשוב להדגיש כי מבחינת מערך הסניפים, לקבוצה המשולבת מזרחי-דיסקונט יהיו יותר סניפים מאשר לכל אחד מהבנקים הגדולים.

2. התייעלות בצד ההוצאות. מזרחי הוא בנק יעיל ודיסקונט ניצב בפני אתגר התייעלות. מנכ"ל מזרחי הוכיח בעבר כי ביכולתו להוביל מהלכי התייעלות. במובן זה, סביר כי הנהלת מזרחי רואה ביעילות הנמוכה של דיסקונט יתרון ופוטנציאל רב לשיפור.

3. השלמה בתחומי פעילות. חלק מהיתרונות היחסיים של מזרחי הם חסרונות בדיסקונט ולהיפך:
משכנתאות - בעוד שמזרחי טפחות הוא הבנק המוביל בישראל בתחום המשכנתאות, נתח השוק של דיסקונט נמוך מחלקו הכולל במערכת.
קבוצת דיסקונט מביאה עימה מעמד מוביל במגזר הערבי (דרך מרכנתיל), מגזר בו מזרחי חלש יחסית. מנגד, מזרחי טפחות חזק במגזר הדתי שם אין לדיסקונט נוכחות חזקה.
מזרחי מעוניין לצמוח במגזר העסקי, בו פעילותו נמוכה יחסית, מגזר בו לדיסקונט יש תרומה חשובה. יתרה מזו, שילוב הכוחות יאפשר לקבוצה החדשה להציב חלופה ממשית לפועלים/לאומי במימון חבילות אשראי גדולות.

4. ניצול עודפי הון במזרחי. בעקבות יישום כלל באזל 2 צפוי בנק המזרחי למצוא עצמו עם עודפי הון משמעותיים. החלופות העומדות בפניו כעת הן חלוקת דיבידנד מואצת או צמיחה בנכסי הסיכון. רכישת השליטה בדיסקונט תאפשר מהלך מהיר ויעיל לניצול עודפי ההון.

האתגרים שבדרך
1. אישור הרגולטור. משרד האוצר כבר הביע הסתייגות מהמהלך אשר יוביל לעליה בריכוזית מערכת הבנקאות בישראל עם שלוש קבוצות בנקאיות שיחזיקו כ- 90% מהשוק.

2. מה עמדת קבוצת ברונפמן ? להערכתנו, מזרחי טפחות לא יהיה מעוניין בהחזקה פיננסית פאסיבית בדיסקונט. אין זה אומר כי רכישת החזקות ברונפן (26%) היא תנאי הכרחי לביצוע עסקה, אבל נראה כי הסכמות לשיתוף פעולה בין הצדדים היא תנאי כזה.

3. השפעה על הלימות ההון. רכישת 25% מדיסקונט בסכום של כ- 2.2 מיליארד ₪ עלולה להקטין את הלימות ההון של מזרחי בכ- 2%, כך שגם עם שחרור עודפי הון בעקבות יישום כללי באזל 2, עדיין מדובר בעסקה "צפופה" מבחינת הלימות הון. רכישת החזקות ברונפמן יגדילו את האתגר.

4. צפויה התנגדות של ועדי העובדים ובפרט זה של דיסקונט. מהלכי התייעלות אפשריים בדיסקונט לא נחבאים מעיני הועד שינסה להגן על זכויות העובדים במהלך שעלול לטרפד את המהלך האפשרי.

המלצות למניות
אמנם מהלך שכזה עשוי להיות אטרקטיבי בטווח הארוך עבור מזרחי, אבל בטווח הקצר הוא עשוי להביא רוח חיובית לדיסקונט ולהעיב מעט על מזרחי. בפרט נכון הדבר על רקע הפער במכפילי ההון בין השניים כאשר מזרחי נסחר הבוקר ב 1.23 על ההון ודיסקונט ב 0.88.

עדיין מוקדם לדבר על השפעה לרעה על הפועלים ולאומי, אבל בהחלט מתעורר החשש שעסקה כזו, אם אכן תצא לפועל, תשאיר את הבינלאומי מחוץ למגרש של הגדולים.