פסגות על אסם: חברה מצוינת אך מלוא הפוטנציאל מתומחר בשוק

"אסם היא אכן חברה מצוינת אך גם מודל לא שמרני המגלם להערכתנו את מלוא הפוטנציאל גוזר מחיר יעד של 52 ש"ח שלא מותיר מקום לאפסייד"
בבית ההשקעות פסגות מפרסמים (ב') את סקירתה של האנליסטית טליה לויברג על חברת המזון אסם:

שיעורי הרווחיות המפתיעים היוו בלא ספק את הדגש בתוצאות הרבעון השלישי של אסם. יחד עם זאת, איננו מעריכים כי רווחיות גולמית של 43.6% ותפעולית של 14.4% מייצגים ומצפים לירידה ברבעון הבא לכ 13.5%, על רקע המבצע הנרחב בו החלה החברה.

מנגד, המחיש הרבעון השלישי נקודת חולשה מהותית- ירידה של 6.7% במכירות ישראל. למרות שהנהלת החברה מייחסת זאת להשפעה עונתית של חגים שפוצתה באוקטובר אנו לא מצפים לפיצוי מלא בצמיחת הרבעון הרביעי.

היותה של אסם החשופה ביותר למותג הפרטי המתרחב (שופרסל, רבוע, רשתות פרטיות וכעת גם מינימרקטים ומכולות) מגבירה את חששותינו באשר להיקף הצמיחה שתציג אסם בישראל גם כשתחל ההתאוששות הכלכלית.

אין ספק כי הפוטנציאל של אסם ממשיך להיות ביכולת ההתייעלות ואנו בהחלט חשים שאנו מגלמים זאת במודל. על אף החשש מתחרות, סביבת חומרי הגלם הלא מייצגת והעובדה כי שיעור רווחיות של 14% שמציגה נסטלה מושפע מפעילות הפארמה הרווחיות מאוד שאין לאסם, אנו מניחים רווחיות תפעולית של כ-13.4% ב 2010 ושיפור הדרגתי ל-13.9% בשנה המייצגת, זאת עוד לפני ההשפעה החיובית של רכישת מטרנה שמגולמת במודל.

אסם היא אכן חברה מצוינת אך גם מודל לא שמרני המגלם להערכתנו את מלוא הפוטנציאל גוזר מחיר יעד של 52 שח שלא מותיר מקום לאפסייד.