כלל פינננסים בתגובה לדו"חות דיסקונט: התוצאות הפתיעו אותנו - הרבה מעל ההערכה המוקדמת שלנו

יובל בן זאב: דו"ח כספי טוב, רווחיות יפה ושיפור בחוסן הפיננסי; מותירים "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 9.5 ₪
התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז' לתוצאות דיסקונט:

הדוחות היו טובים. תקראו בפנים.
הדו"חות הכספיים שפרסם בנק דיסקונט לרבעון 3/09 הפתיעו אותנו לטובה עם רווח נקי של 292 מ' ₪ (תשואה להון 12.5%), הרבה מעל ההערכה המוקדמת שלנו לרווח של 229 מ' ₪. חלק מהתוצאות נובע מסעיפים חד פעמיים, אבל גם פעילות הליבה נראית טוב.

1. הכנסות המימון הן להערכתנו ההפתעה לטובה בדו"ח. אלו כוללות אמנם גם סעיפים חד פעמיים ורעשים חשבונאיים, אבל ניתוח הכנסות המימון המנוטרלות מצביעות על צמיחה מרשימה של 5.5% בהשוואה לרבעון 2/09. ראו בהמשך.

2. ההפרשות לחובות מסופקים היו בדומה להערכות המוקדמות שלנו, כ- 0.8% מתיק האשראי. גם באשראי הבעייתי נרשמה יציבות, אבל חשוב לשים לב לגידול של כ- 200 מ' ₪ באשראי לארגון מחדש.

3. ההכנסות התפעוליות היו בדומה להערכות המוקדמות, תוך שהבנק ממשיך ליהנות מרווחי קופות הפיצויים ומושפע לטובה גם מרווחים גבוהים ממניות (בזק, הוט והראל). ברבעון 4/09 צפוי הבנק לרשום רווח של 85 מ' ₪ (52 מ' ₪ נטו) מיתרת מניות בזק.

4. ההוצאות התפעוליות היו גבוהות מההערכות המוקדמות שלנו בכ- 75 מ' ₪. מקורו של הגידול הוא בהוצאות השכר, וליתר דיוק בסעיף "מענקים" שכלל 74 מ' ₪. ייתכן שהנהלת הבנק עצמה הופתעה מהתוצאות הטובות וייתכן שברור לכל כי שיפור התוצאות יביא עימו לתוספות שכר. נמשיך לעקוב.
בסעיפי הוצאות האחזקה והאחרות עדיין לא בא לידי ביטוי חסכון אפשרי כתוצאה מהשבתת מערכת היוניסיס הישנה והשימוש במערך מחשוב יחיד. הבנק מעריך כי חסכון של 60-70 מ' ₪ לשנה יגיע החל מ 2010.

5. שיעור המס ברבעון היה נמוך מההערכות המוקדמות שלנו, בין השאר בגלל השפעה נמוכה מהצפוי של חיסוי ההשקעה בדיסקונט ניו יורק. ההפרשה למס כללה תוספת של 37 מ' ₪ בגין שחיקת מסים נדחים.

6.רווח מנוטרל – לפי הבנק רווח מנוטרל של 314 מ' ₪. להערכתנו, נטרול רווחי אג"ח ורווחים במניות ובקופות הפיצויים היה מביא אותנו לכ- 210 מ' ₪, גם זו תוצאה יפה.

7. הלימות הון ביעדים. סך הלימות ההון של הבנק הגיעה ל 12.9%, מתוך זה הון ראשוני 8.6% והון ראשוני מקורי של 7.4%.

8. יעדים אסטרטגיים ברי קיימא. הבנק הציב יעד תשואה להון של 9%-11% לשנים 2010-11. להערכתנו הבנק יעמוד ביעדים אלו.

בשורה התחתונה – דו"ח כספי טוב, רווחיות יפה ושיפור בחוסן הפיננסי. תשואת יתר 9.5 ₪.