שטראוס גרופ: פסגות מעלים המלצה ל"תשואת יתר" עם מחיר יעד של 58 ש"ח

טליה לויברג מגיבה לתוצאות הרבעון השלישי: "דו"ח טוב, קיימים מקורות לשיפור גם קדימה"
שטראוס פרסמה אתמול את תוצאות הרבעון השלישי. הכותרות לא היו מפתיעות- חולשה בישראל עם המשך צמיחה ברווח, צמיחה יפה בחו"ל עם קושי בשיפור הרווחיות וסברה, שממשיכה לעשות חיל. סה"כ הציגה החברה רווחיות תפעולית יפה ומעל הצפי של 9.5% בנטרול השפעת עלויות גידור, אחד מרבעוני השיא בשנים האחרונות. מאמצי ההנהלה לשיפור התזרים נושאים פרי וייעול סעיף המלאי הובילו לשיפור מהותי בהון החוזר ולתזרים של 180 מ' שח מפעילות שוטפת. האופק קדימה אינו משתנה- גם אם אנו מעריכים כי קצב השחיקה בישראל יצטמצם כבר ברבעון הרביעי הדגש נעוץ בהמשך שיפור הרווחיות התפעולית על רקע המשך פירות מהלך הורייזן. חטיבת הקפה שהמשיכה להציג צמיחה אורגנית אך נפגעה מהותית משערי החליפין צפויה לעבור לצמיחה דו ספרתית במונחים שקליים כבר ברבעון הרביעי. השיפור מזירת שע"ח צפוי לבוא לידי ביטוי גם בשיעורי הרווחיות של התחום, גם אם השיפור כאן איטי ומאתגר יותר. הפוטנציאל של סברה ממשיך להיות במפעל החדש שצפוי להתחיל את פעילותו בתחילת 2010 ולמרות "הפרעה" אפשרית לתוצאותיה ברבעון המעבר טומן פוטנציאל לשילוש קיבולות הייצור תוך יכולת להרחבת המגוון על בסיס השותפות עם פפסיקו. הזרוע החדשה הינה שטראוס מים. מול מיזם H2Q אשר אומנם פונה לשוק פוטנציאלי אדיר אך הדרך לתוצאות בפועל עוד ארוכה מאוד, תמי 4 צפויה להתחיל לתרום ברבעון הרביעי עם שיעור רווחיות גבוה מזה של הקבוצה. סה"כ הציגה שטראוס דו"ח טוב שלא מוביל אותנו לביצוע שינוי מהותי בתחזיות קדימה. יחד עם זאת, המשך החוזק היחסי של חטיבת הקפה שהציגה צמיחה אורגנית של 7% מוביל אותנו לעדכון קל של שיעור ההיוון לחברה מ 9.75% ל 9.35% ולהעלאת מחיר היעד ל 58 שח, דיסקאונט של 11.5% אשר מספיק להערכתנו בסביבת התמחור המאפיינת את השוק כיום להעלאת המלצה לתשואת יתר לחברה שאנו מצפים בה להמשך מגמת שיפור.