אקסלנס על כיל: רבעון טוב מהצפוי; המבחן האמיתי הוא באירופה. מותירים "תשואת שוק" עם מחיר יעד של 45 ש"ח

גלעד אלפר: הרבעון היה טוב אך מחיר המניה וביצועי החברה לטווח ארוך, מושפעים בעיקר מגורמים חיצוניים כמו מחיר הנפט, מחירי הגרעינים ןספקולציות לגבי החוזה הסיני
אקסלנס: כי"ל פרסמה רבעון שלישי טוב מהצפיות אולם המשבר עדיין איתנו. ברזיל והודו סידרו לחברה רבעון מצוין במבחינת כמויות האשלג – 939 אלף טון, כמעט כמות נורמלית לכי"ל (ברבעון המקביל אשתקד נמכרו 1.2 מיליון טון). המחיר לעומת זאת ממשיך לרדת – 463 דולר לטון לעומת 599 דולר בשנה שעברה. המחיר צפוי להמשיך לרדת בעיקר אם הסינים ימשיכו לנהל מו"מ קשוח – כרגע רוב הציפיות הן שלא ייחתם הסכם ב-2009.

האתגר העיקרי שעומד כיום בפני כי"ל הוא הקפאון הכמעט מוחלט בשוק החשוב ביותר שלה – אירופה – המהווה בערך שליש ממכירות האשלג של החברה בשנה נורמלית שכוללת את סין. החשש הוא שהיורו החזק, המשבר הכלכלי שעדיין אוחז את אירופה, ומזג האויר יידחו את התאוששות מכירות האשלג באיזור. בנוסף, השימוש הנרחב שהאיכר האירופאי עשה באשלג בשנים הקודמות עלול לאפשר המשך משיכת הדשן המאדמה. בסופו של דבר, אם אירופה לא תראה התאוששות משמעותית בחודשים הקרובים, העלייה בכמויות האשלג שראינו ברבעון השלישי עלולה להיעצר.

בתחום הפוספט, למרות חוזק בכמויות, הרווחיות היא נמוכה - 5.6% ברבעון, וקשה לראות כיצד תהיה התאוששות אמיתית בתחום לאור מקורות הפוספט החדשים שאמורים להצטרף לשוק בשנים הקרובות.

בתחומים אחרים – המוצרים התעשייתיים מתאוששים עם תעשיית האלקטרוניקה העולמית ובמוצרי התכלית המחירים מחזיקים מעמד טוב מהצפוי.

תזרים: כי"ל ייצרה 162 מיליון דולר מזומן חופשי ברבעון, תשואה של 3.7% בחישוב שנתי.

מסקנה: הרבעון היה טוב אך מחיר המניה וביצועי החברה לטווח ארוך, מושפעים בעיקר מגורמים חיצוניים כמו מחיר הנפט, מחירי הגרעינים, ספקולציות לגבי החוזה הסיני והמאבק הפוליטי סביב רגולציית האתנול בארה"ב. עד שהגורמים האלה לא יימצאו כיוון ברור – למטה או למעלה – אנו ממשיכים עם המלצת תשואת שוק ומחיר מטרה של 45 ש"ח.