פועלים סהר מעלים את מחיר היעד לסטארלימס ל- 11 ד' מ- 10 ד' ומותירים המלצת 'קניה'

מציינים, כי הסביבה המאקרו-כלכלית בה פועלת סטארלימס משתפרת והדבר מקבל ביטוי בשיפור התוצאות הפיננסיות של החברה
סטארלימס פירסמה אתמול את תוצאות הרבעון השלישי – רבעון חזק על פי כל המדדים. התוצאות המדווחות גבוהות מתחזיתנו- הן ברמת ההכנסות ממכירת רשיונות והן במדדי הרווחיות.

סך הפעילות של החברה צמחה בשיעור של 49.5% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, גבוה באופן משמעותי מתחזיתנו. מקור הצמיחה העיקרי – מכירת רשיונות, סעיף זה בהכנסות החברה הכפיל את עצמו לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
נזכיר כי הכנסות ממכירת רשיונות נפגעו חזק מהמשבר הכלכלי האחרון, והדבר קיבל ביטוי בצניחה חדה בסעיף הכנסות זה ב- Q3/08 (אז נרשמה ירידה של כ- 46% בהכנסות מרשיונות). עם פרוץ המשבר, חלק מלקוחות החברה העדיפו לעכב השקעה בשדרוג תוכנות ישנות, ובשלב ראשון להתקין פיילוט מצומצם בלבד, ורק בשלב מאוחר יותר לבצע את הרכישה העיקרית של הרשיונות.

החברה דיווחה במהלך הרבעון על זכייה בשלוש עסקאות, כל אחת בהיקף של 7 ספרות. כמוצר לוואי להתקנת פיילוטים, הלקוח קיבל גם את שירותי מהנדסי החברה (במסגרת הכנת התשתיות לקראת השדרוג העתידי), ואכן ראינו עלייה בסעיף ההכנסות משירותים ברבעונים הקודמים. ההעליה המשמעותית בהכנסות מרשיונות שמתרחשת ברבעון זה הינה למעשה הזמנת ההמשך בעקבות התקנת הפיילוטים ברבעונים הקודמים.
נציין גם, כי בתוצאות החברה פועל למעשה "חוק המספרים הקטנים". היקף החוזה הממוצע עומד על 550 אלף דולר, ומהווה כ- 7% מסך ההכנסות ברבעון. בשל היחס הגבוה יחסית בין היקף החוזה הממוצע לסך ההכנסות של החברה ברבעון, ניכרת השפעה חזקה על הכרה בהכנסות מכל חוזה וחוזה, לכן היקף ההכנסות עלול להיות תנודתי מרבעון לרבעון. השפעה זו תלך ותצטמצם ככל שהחברה תרחיב את היקפי הפעילות וההכנסות יצמחו.

פריסה גיאוגרפית – החברה משפרת בהתמדה את פריסת הלקוחות שלה. המכירות באסיה הכפילו את עצמן, גם המכירות באירופה צמחו, והתלות בשוק האמריאי הולכת ומצטמצמת בהדרגה, אם כי עדיין שוק זה מהווה הנתח העיקרי של פעילות החברה (59% מסך ההכנסות, לעומת 73% ברבעון המקביל אשתקד).

המרווח הגולמי – המרווח הגולמי של תחום המוצרים עלה לכ- 99% מההכנסות ממכירת רשיונות. המרווח הגולמי של שירותים עמד הרבעון על 17.7% ואנו מעריכים כי בסוף השנה תציג החברה רווח גולמי שנתי בשיעור גבוה יחסית של 19.8%.

עלויות התפעול – הוצאות החברה יציבות יחסית. הוצאות מו"פ מהוות כ- 13% מסך ההכנסה ואנו מניחים כי שיעור המו"פ ישאר ברמה זו גם בהמשך, זאת על מנת לספק את הרמה הטכנולוגית הנדרשת בתחום פעילות של החברה. אנו מניחים כי המרווח התפעולי הנגזר מפעילות החברה יעמוד על כ- 20.9% בסוף 2009, והוא ירד בהדרגה ל- 17.6% בשנה מייצגת.

איתנות פיננסית - לחברה עודף נכסים פיננסיים בסך כ- 25 מיליון דולר, יחס ההון העצמי למאזן גבוה במיוחד ועומד על כ- 86%.

לסיכום, מעדכנים את המודל הכלכלי בעקבות השיפור שחל בתוצאות החברה ברבעונים האחרונים. הסביבה המאקרו-כלכלית בה פועלת סטארלימס משתפרת, והדבר מקבל ביטוי בשיפור התוצאות הפיננסיות של החברה. נציין כי ערך מניית סטארלימס במסחר בחו"ל עלה מתחילת השנה בשיעור של כ- 98% ( המניה נסחרה בשער 4.36$ בתחילת השנה הנוכחית והיא נסחרת כיום במחיר 9$ למניה).

מעדכנים את מחיר היעד לרמה של 11$ למניה (מחיר יעד קודם - 10$ למניה), עם דיסקאונט של כ- 15% לעומת מחיר השוק ומותירים המלצת "קניה" למניית סטארלימס.