פסגות על בז"ן: על רקע עליה חדה בשער המניה מיום פרסום המלצת ה'קניה' מורדת ההמלצה ל'תשואת יתר' בשל צמצום הדיסקאונט

עיקר ההשקעות עוד לפני החברה ולהערכת פסגות הן צפויות להוביל להצפת ערך משמעותית בהמשך
בז"ן פרסמה אמש את תוצאות הרבעון השלישי. למרות שורה תחתונה חזקה אשר עמדה בציפיותינו, רגשותינו כלפי הדו"ח מעורבים.

בז"ן סיכמה רבעון חזק עם רווח חשבונאי נקי של כ 100 מיליון דולר. מרווח הזיקוק המנוטרל עמד על כ 8.1 דולר, מעל לתחזיותינו ובודאי מעל לתחזיות השוק המקוריות. למרות זאת הרווח התפעולי המנוטרל של מגזר הזיקוק היה נמוך מכפי שציפינו דבר הנובע ככל הנראה מהיקף זיקוק נמוך מהצפוי לצד הוצאות יצור (פרט לעלויות חומ"ג) גבוהות מהצפוי. בנוגע ליתר מגזרי הפעילות, הופתענו לטובה מתוצאות מגזרי הפולימרים והארומאטיים והתאכזבנו מתוצאות מגזר הסחר.

בז"ן עומדת בפני השקעות משמעותיות הצפויות לתרום לרווחיותה במהלך השנים הקרובות. אף שמרווח הזיקוק אשר הושג הרבעון אינו מייצג, אנו סבורים כי בחלקו הושפע משדרוג מתקנים והגדלת גמישות הזיקוק במהלך הרבעון הנוכחי. יתר על כן יתכן ושדרוגים אלה מסבירים את הניצולת הנמוכה יחסית ואת העלויות המוגדלות הרבעון ביחס לתחזיותינו. בנוסף, מיזוג מוצלח של כאו"ל יאפשר הוצאה לפועל של שינויים והתאמות בתהליכי העבודה, דבר אשר יתרום לרווחיות הקבוצה.

עיקר ההשקעות עוד לפני החברה ולהערכתנו הן צפויות להוביל להצפת ערך משמעותית בהמשך. יחד עם זאת, על רקע עליה חדה בשער המניה מיום פרסום המלצת הקניה מורדת ההמלצה לתשואת יתר בשל צמצום הדיסקאונט.