במיטב מעריכים את שווי פעילות נייר חדרה בכ-1.4 מיליארד ש"ח המשקף שווי של כ-277 ש"ח למניה - גבוה בכ-8% ממחיר השוק אמש

מציינים כי תוצאות הרבעון השלישי של החברה מראות על סימני התאוששות לעומת מחצית השנה הראשונה
מיטב בסקירה על נייר חדרה: תוצאות הרבעון השלישי של החברה מראות על סימני התאוששות לעומת מחצית השנה הראשונה. עדיין, סימני המיתון באים לידי ביטוי היטב בחברות הקבוצה.

פעילת הליבה של החברה (ייצור נייר אריזה, קרטון ושיווק ציוד משרדי) הניבו הכנסות של כ-220 מיליון ש"ח עם רווח תפעולי מינימאלי של מיליון ש"ח בלבד ו-EBITDA של 20 מיליון. תחום ייצור נייר האריזה, אשר מהווה התחום המרכזי בפעילות זו, רשם הכנסות של כ-89 מיליון ש"ח, ירידה של כ-15% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, לאור מחירי נייר נמוכים ויבוא אגרסיבי של נייר לישראל במחירים נמוכים.

מאז נקודת השפל במחיר הנייר בספטמבר השנה, התאושש המחיר בכ-16%. גם החברה ביצעה בנובמבר העלאת מחיר ואנו מעריכים כי נראה רווחיות משופרת כבר מהרבעון הבא. לקראת סוף השנה הנוכחית, החברה אמורה להפעיל את מכונה 8, שתכפיל את כושר הייצור של החברה בתחום נייר האריזה (פלוטינג) ואף להכניס אותה לתחום של נייר קראפט ממוחזר. רווחיות החברה בתחום זה תלויה בעיקר במצב המאקרו כלכלי, אשר משפיע על מחיר הנייר.

חוגלה (מוחזקת 49.9%), שעד כה הצליחה לצמוח למרות המצב, דיווחה על הכנסות של כ-416 מיליון ש"ח, קיטון של 0.6% (קיטון של 2.6% בישראל) לעומת הרבעון המקביל. למרות זאת, החברה הצליחה לשפר את שיעורי הרווחיות בישראל ולעבור לראשונה לאיזון בתורכיה. הפעילות התורכית מהווה מנוע צמיחה מהותי לחברה – ומעבר לרווחיות יהיה סיגנל חיובי מאוד לחברה.

אנו מעריכים את שווי פעילות החברה בכ-1.4 מיליארד ש"ח המשקף שווי של כ-277 ש"ח למניה, גבוה בכ-8% ממחיר השוק. כיוון שהערכות שלנו נשענות על הנחות אגרסיביות לגבי מחיר הנייר, אנו ממליצים על המניה בתשואת שוק.