לידר שוקי הון לקראת דוחות טבע: לא רואים בשלב זה יותר מדי קטלזיטורים אשר עשויים לשנות את התנהגות המנייה

צופים לרווח נקי של 807 מיליון דולר על מכירות רבעוניות של 3.584 מיליארד דולר. שומרים על המלצת "קניה" עם מחיר יעד של 54 דולר
מחרתיים, ביום ג' ה-3 לנובמבר, לפני פתיחת המסחר בת"א (להערכתנו עד 08:30), תפרסם טבע את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי של 2009. להלן תחזיותינו יחד עם תחזיות הקונצנזוס:

אנו צופים לרווח נקי של 807 מיליון דולר (89 סנט למניה) על מכירות רבעוניות של 3.584 מיליארד דולר. אנו סבורים, כי בדומה לרבעוני הקודמים, גם ברבעון השלישי תצליח טבע להציג שיעור רווח גולמי מרשים אשר אף יגיעה לרמה של 58.5%. זאת, בין היתר, בזכות המשך החוזקה בתחום המשאפים; צמיחה מואצת יותר במוצרי בריאות האישה (לעומת הרבעון השני של 2009 שבמהלכו נרשמה ירידה במכירות של מוצרים גנריים שאינם מתועמלנים, על רקע הפחתת המלאים אצל לקוחות לקראת השקת הדור הבא של גלולת ה-Plan B, ה-One Step, ביולי); ומכירות יציבות של הקופקסון.

מניית טבע "תקועה" ברמת ה-50-51 דולר – לאחר מהלך עלייה מרשים מאזור ה-45 דולר במהלך הרבעון השני, מניית טבע נסחרת במהלך התקופה האחרונה בטווח צר למדי של 50-51 דולר. אנו לא רואים בשלב זה יותר מדי קטלזיטורים אשר עשויים לשנות את התנהגות המנייה בעתיד הקרוב, למעט אולי העלאת תחזית מחרתיים.
נזכיר, כי, התחזיות השנתיות המעודכנות של הנהלת טבע הן כדלקמן:

המכירות בשנת 2009 צפויות להיות בטווח שבין 14.1-14.6 מיליארד דולר, בהינתן שערי המטבעות הנוכחיים אשר פועלים לרעת החברה (בהינתן שערי המטבעות הממוצעים לשנת 2008, המכירות ב-2009 צפויות להיות בין 15.15-15.65 מיליארד דולר).

ביחס ל-EPS החזוי ל-2009, 3.20-3.40 דולר למניה, על בסיס Cash Non -GAAP (בנטרול הפחתות של נכסים בלתי-מוחשיים, התאמות מלאי, מחיקות, הפחתות, הפרשות וסעיפים חד-פעמיים).
ביחס לשנת 2010 - צמיחת EPS חזויה בשיעור של לפחות 35%.


לאחר פרסום הדוחות ביום שלישי, נשקול אם יש מקום לעדכן את מחיר היעד שלנו, העומד על 54 דולר למניה.

זירת ה-M&A בעולם הפארמה בכלל והגנריקה בפרט, רוחשת ספקולציות ושמועות, ומקומה של טבע – כרוכשת סדרתית וכמובילה הגנרית, לא נפקד:

אנו סבורים, כי רכישה "טכנולוגית" כמו פרוטליקס, בוודאי לפי תג מחיר של כ-1.5 מיליארד דולר (20 דולר למניה לפי השמועה שפורסמה לפני כשבועיים, לא תתקבל בהבנה יתרה ע"י משקיעיה של טבע, בייחוד לאור בעיות ניגודי האינטרסים של אלי הורביץ וד"ר פיליפ פרוסט.

ובאשר ל-Ratiopharm - אשר הועמדה על המדף ע"י הבנקים הנושים קומרצבנק ו-RBS (שמה של טבע הוזכר כמתמודדת אפשרית לצד Sanofi Aventis, Mylan, וגופי private equity): אמנם טבע בהחלט עשויה להתמודד, אך אנו ספקניים באשר לרצונה הכן של טבע ברכישה גדולה בגרמניה – ייתכן והיא מעדיפה "לשבת על הגדר" לאור בעייתיות המודלים העסקיים של החברות הגנריות הגרמניות ולנוכח ההוצאות הגבוהות מאוד אשר כרוכות ברכישה כזו (עלויות פיטורי תועמלנים אשר אינם מתאימים לרפורמות השוק הנוכחיות בגרמניה).