באקסלנס מעלים מחיר יעד לשופרסל: "תרחיש האימה לא התממש, והאופק חיובי

בבית ההשקעות מותירים המלצת 'תשואת יתר' ומעלים מחיר יעד למניה ל- 21.80 ש' מ- 18.80 ש'
אתמול שופרסל פרסמה תוצאות קצת יותר טובות מהתחזיות שלנו בשל שיעור רווח גולמי טוב מהצפוי, והכנסות מימון גבוהות שנבעו משערוך מכשירי גידור.

מכירות בחנויות זהות נפלו 1.6% בהשוואה לרבעון המקביל, וזה כתוצאה מירידה של 2%-3% במחירים. הירידה במכירות זהות קוזזה חלקית על ידי 10 חנויות שנפתחו במהלך ה-12 חודשים האחרונים. סך המכירות במגזר קמעונאות המזון ירדו 0.5%.

הרווח התפעולי נפל 14.3% לעומת אותו רבעון בשנה שעברה כתוצאה מהירידה במכירות ובשיעור הרווח הגולמי. שיעור הרווח התפעולי לרבעון היה 4.4%, שיעור דומה לשיעור הרווחיות במחצית הראשונה של השנה, כך שהמגמה ממשיכה להיות יציבה. ההוצאות התפעוליות ירדו 1.6% לעומת אותו רבעון אשתקד.

לאחר שלושת הרבעונים הראשונים של השנה אפשר לקבוע בביטחון כי החברה צלחה את תקופת המשבר במינימום נזקים - נתח השוק נותר יציב, והרווחיות התפעולית סבירה.

ההאטה בפעילות הכלכלית עדיין מורגשת, ומתווה ההתאוששות שנוי בחלוקת, אך לדעתנו הגרוע מכול כבר מאחורינו, וההסתכלות קדימה עוברת מתרחישי אימה לעבר בחינה של התפתחויות בעלות פוטנציאל חיובי, ויש כמה כאילו:

1. החל מ-2010, החברה מתכננת הרחבה מואצת של שטחי מסחר לאחר תקופה ארוכה של קצב איטי בפתיחת סניפים חדשים. בנוסף, החברה מתכננת השקה לאומית של הפורמט שופרסל אקספרס - חנויות שכונתיות הקטנות. לאחר שנתיים של בחינת השוק, החברה מתכננת (על פי דיווחים בעיתונות) לפתוח 25-40 חנויות ב-2010 בהשקעה של בין 1-1.5 מליון שקלים לחנות.

2. כמו כן החברה מתכננת להפשיר תוכניות המיועדות לשפר את הרווחיות התפעולית, כולל פעילות הסדרנות אשר תילקח מספקי המזון, בחינה של שרשרת האספקה, והטמעה של מערכות מחשוב חדשות.

המלצה: אנו מותירים המלצת תשואת יתר לשופרסל, ומעלים את מחיר היעד שלנו מ-18.80 שקל למניה ל-21.80 שקל למניה, כ-26% מעל מחיר הבסיס של היום. הערכת השווי שלנו מבוססת על מודל תזרימי ומודל השוואתי עם משקל של 80\20 לטובת המודל התזרימי.