פסגות על אלביט: ניצחה את הדולר ובגדול

ממשיכים להמליץ קניה עם מחיר יעד של 67 דולר
בפסגות חושבים כי דוח אלביט מערכות מלמד כי ניתן לנצח את חולשת הדולר. מעבר לצמיחה מרשימה בהכנסות אשר הייתה מעבר לכל התחזיות בשוק. הצליחה ההנהלה לא רק לשמר את שיעורי הרווחיות של הרבעון הקודם אלא אף להציג שיפור ניכר בשיעורי הרווחיות הגולמית והתפעולית. זאת, למרות החלשות של 8% בשער הדולר הממוצע ברבעון לעומת הקודם. גם צבר ההזמנות ממשיך להציג גידול מרשים ונושק לרמה של 5 מיליארד דולר, מעט מעל הערכותינו המוקדמות.

והתייחסות לכל מה שאינו התוצאות?
הסנטימנט השלילי של התעשייה הביטחונית- בעדכון שהוצאנו ב- 23.4, בו העלינו את המלצתנו לקנייה, הרחבנו מעט על הגורמים בסביבה העסקית המקשים על ביצועי המניה. מאז ועד היום דעתנו לא השתנתה: גם אם לתוצאות הבחירות בארה"ב צפויה להיות השפעה מיידית על המניות בסקטור כולו הרי שמוקד הדיון הינו סביב התקציבים המשלימים לצורך הלחימה בעיראק ואפגינסטן, תקציבים אליהם חשופה אלביט בפחות מ- 5% מפעילותה. היקף ההוצ' הביטחונית בארה"ב אינו גבוה היסטורית כאשר יציאה מעיראק צפויה רק להגביר את פוטנציאל הפעילות של אלביט בתוך ארה"ב (המהווה כ-35% ממכירות החברה) לאור הביקושים שיתעוררו אז למערכות המתקדמות והמתוחכמות יותר-מזל"טים, מערכות להגנה על גבולות, שליטה ובקרה, מודיעין ועוד.
נקודה נוספת הינה העובדה כי גופי מחקר בחו"ל רואים את פוטנציאל צמיחה מהותי לחברות האמריקאיות מחוץ לגבולות ארה"ב, בהקשר זה חשוב לזכור כי כ- 65% מהפעילות של אלביט מתנהלת כבר היום מחוץ לגבולות ארה"ב...
וביחס למכפיל בו נסחרת החברה: עסקה שבוצעה בשבועות האחרונים במסגרתה רכשה חברת Finmeccanica האיטלקית את השליטה בחברת DRS אשר מהווה את אחת המתחרות העיקריות לאלביט בתוך ארה"ב, בוצעה לפי פרמיה של 32% על ממוצע ביצועי המניה ב-30 יום שקדמו לעסקה. העסקה בוצעה על פי מכפיל EBITDA של 11.2(ביחס לתחזיות הקונצנזוס ל 2008) מול מכפיל של 8.8 בו נסחרת אלביט כעת על סמך ביצועי הרבעון הראשון בו הגיע שיעור ה-EBITDA לרמה של 12.8%, ולפני עדכון התחזית להמשך השנה.
מה נותר לומר? דו"חות מצוינים המעידים על איכות של הנהלה אשר למרות פעילותה בסביבה כה מאתגרת מצליחה להפתיע אותנו בגדול. בשלב זה אנחנו ממשיכים עם המלצתנו לקניה עם מחיר יעד של 67 דולר