בנק הפועלים מוריד המלצה על אלביט מערכות לתשואת שוק ומעלה את מחיר היעד ל-72 ד' מ-60 ד'

מעריכים כי האטה בצמיחת צבר ההזמנות, המכירות ובפרסומי עסקאות בשילוב עם דולר חלש תומכים בהורדת המלצה למניית החברה
דוחותיה האחרונים של אלביט מערכות מצביעים על האטה בקצב צמיחת המכירות – בשלוש השנים האחרונות הורגלנו לצמיחה שנתית ממוצעת של כ-35%, או צמיחה אורגנית (בניטרול רכישות) של למעלה מ-20%. במחצית הראשונה של שנת 2009 אלביט מערכות הציגה צמיחה חד-ספרתית של 9.3% בלבד. אנו מעריכים כי על אף הצפי למחצית שנייה טובה יותר, שנת 2009 תסתיים בצמיחה של כ- 10% בלבד.

ניתוח צבר ההזמנות והודעות החברה ברבעונים האחרונים מעלה כי מחד-גיסא צבר ההזמנות לטווח הקצר נמצא בשיאו, ותומך בהמשך צמיחת המכירות בקצבים גבוהים ברבעונים הקרובים, מאידך הדשדוש המתמשך בצבר ההזמנות הכולל, ופרסום חוזים בהיקף נמוך במהלך הרבעון השלישי מדאיגים באשר לצמיחה ארוכת הטווח של אלביט מערכות.

שמועות על ביטול רכישות של צבא תורכיה מוכחשות ע"י הנהלת החברה היה וגם אם ההרעה ביחסי ישראל-תורכיה תשפיע על עסקיה של אלביט מערכות אנו סבורים כי היקף המכירות של אלביט לתורכיה אינו עולה על 2% ולפיכך אינו מהותי. כמו כן, אנו סבורים כי הסבירות לביטול פרויקטים בצנרת נמוכה.

שולי הרווח הגולמי של החברה נשחקים כתוצאה מהחלשות הדולר, וירידה בשיעור הפרויקטים לטווח קצר. שחיקת הדולר מפוצה בהכנסות מימון כתוצאה מעסקאות גידור על הדולר. אנו סבורים כי מגמה זו צפויה להימשך על רקע המשך החלשות הדולר ברבעון השלישי.

הרווח התפעולי נשחק ברבעון השני כתוצאה מעליה חדה בהוצאות המו"פ והשיווק, כפי הנראה על רקע שינוי קבוע בדרישות הלקוחות הדורשים לראות מוצר מוגמר לפני חתימה על הזמנה.

שיפור בסנטימנט מניות התעשייה הביטחונית בארה"ב - ממשל אובמה לא מקצץ בתקציבי הביטחון לעת עתה, ומכפילי התעשייה משתפרים. להערכתנו קימת הצדקה לכך שמניה החברה נסחרת מעט מעל למכפיל התעשייה, נוכח קצבי הצמיחה הגבוהים שלה.

לסיכום, האטה בצמיחת צבר ההזמנות, המכירות ובפרסומי עסקאות בשילוב עם דולר חלש תומכים בהורדת המלצה למניית החברה ל"תשואת שוק". בשל ירידת שיעורי ההיוון עדכנו כלפי מעלה את מחיר היעד למניית החברה ל-72$ למניה, כ- 8.5% מעל למחירה הנוכחי.