בכלל פיננסים לא מתלהבים מהמיזם של אורמת עם סאנדיי, אך מעלים מחיר היעד למניה

יובל בן זאב: "אנו בעד אנרגיה חליפית ואין בכוונתנו להמעיט מהחשיבות של ייצור אנרגיה סולארית בישראל, אבל ברשותכם נצנן מעט את ההתלהבות"
התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז' להודעת אורמת בנושא מיזם חדש בתחום האנרגיה הסולרית:

אתמול פרסמה אורמת הודעה על מיזם חדש בתחום האנרגיה הסולרית. לכאורה, הודעה חשובה ביותר עם פוטנציאל רב לעתיד:

החברה הבת, אורמת טכנולוגיות, תקים מיזם משותף (70%) עם חברת סאנדיי אנרג'י (30%) להקמה ותפעול של מערכות להפקת חשמל מאנרגיה סולארית.

המיזם יתמקד בפרויקטים של 1-5 מגהווט בהספק כולל של 36 מגהווט ובהשקעה כספית של כ- 720 מ' ₪ (195 מ' $), אשר תניב הכנסה שנתית של כ- 100 מ' ₪ (30 מ' $). הפרוייקט ימומן ב- 80% חוב ו- 20% הון עצמי.

אנו בעד אנרגיה חליפית ואין בכוונתנו להמעיט מהחשיבות של ייצור אנרגיה סולארית בישראל, אבל ברשותכם נצנן מעט את ההתלהבות מההודעה.

1. פרוייקט בגודל בינוני. 36 מגהווט הוא פרוייקט בינוני בקושי עבור אורמת, שתכניות הצמיחה שלה הן בקצב של 80-100 מגהווט לשנה.

אם נשקלל את התעריפים הגבוהים בחוזה החשמל (כ- 40 סנט לקוט"ש בהשוואה לכ- 7 סנט בגיאותרמיה בארה"ב) ואת הזמינות הנמוכה באנרגיה סולארית (כ- 20%-25% בהשוואה ל- 95% בגיאותרמיה) עדיין נקבל פרוייקט השקול בגודלו לכ- 50 מגהווט, חלק אורמת 70%.

להזכירכם, תכניות הצמיחה ארוכות הטווח של החברה מדברות על תוספת של 80-100 מגהווט לשנה ונראה כי בשנים 2009 ו- 2010 החברה לא תעמוד ביעדים אלו.

2. צפי הפעלה ב 2012. נכון לעכשיו קיימת בישראל חקיקה תומכת לפרויקטים סולאריים קטנים בהספק של 50 קילוואט, תחום בו קיימות מספר יוזמות, לרבות זו של חברת סאנדיי. תהליך החקיקה ליחידות בינוניות (1-5 מגהווט) נמצא בתהליכי חקיקה הצפוי להסתיים בתחילת 2010.

עם השלמת החקיקה יפעל המיזם המשותף לקבלת היתרים להקמת המתקנים, תהליך הצפוי לארוך מספר חודשים כתלות באתרים השונים. לאחר השלמת תהליך הרישוי אפשר יהיה להתחיל בהקמת המתקנים.

התוצאה – צפי להשלמה הדרגתית של המיזם, כאשר ההספק המלא יופעל בשנת 2012.

3. מה בעצם היתרון התחרותי ? בתחום הגיאותרמיה, יש לאורמת יתרונות טכנולוגיים מובהקים, לצד יתרונות הנדסיים ונסיון תפעולי, עסקי ומימוני רב.

בתחום הפעילות המדובר מצטמצם היתרון ומתמקד בנסיון התפעולי והעסקי של אורמת. אנחנו יכולים לחשוב על מספר חברות מובילות במשק הישראלי, אשר סימנו את התחום בפוטנציאל צמיחה ואשר אנו מתקשים לומר שלאורמת יש עליהן יתרון מובהק.

לגבי סאנדיי - הנדוניה החשובה שלה היא חוזים לשימוש בקרקע, אבל גם בכך אין יתרון תחרותי מהותי.

לסיכום
החברה מחפשת מקורות צמיחה וטוב שכך, אבל חובת ההוכחה עליה. כניסה לפרוייקט בינוני בתחום ללא יתרון תחרותי מובהק אינו הדרך המיטבית. היינו מעדיפים לראות צמיחה בתחום הגיאותרמיה. ממליצים תשואת שוק במחיר יעד של 10 ד', תוך העלאת חשש מהשפעת המניות שבידי גזית.