פסגות מוריד המלצה ללאומי על רקע צמצום הדיסקאונט בעקבות העליות בתקופה האחרונה

בית ההשקעות מפחית ההמלצה על המניה ל'תשואת שוק' מ'קנייה' ומותיר את מחיר היעד על 16 ₪
מניית לאומי נהנתה בתקופה האחרונה מרוח גבית והפגינה עליות מרשימות. ממועד העלאת ההמלצה מתשואת יתר לקניה באוגוסט 2009, עלתה המניה ב- 24% לעומת עלייה של 9% במדד ת"א 100.
בעקבות העליות האמורות צומצם הדיסקאונט ומחיר המניה כיום דומה למחיר היעד. אחת הסיבות לעליות נעוצה בהערכות כי צפוי מאבק שליטה לקראת מכירת המניות ע"י המדינה. כפי שיוסבר בהמשך, אנו איננו שותפים לדעה זו. בנוסף, תוצאות הרבעון השני היו בהתאם לציפיותינו ונכון להיום לא חלו שינויים מהותיים (הן ברמת הבנק והן ברמת הענף) שמשנים משמעותית את הערכותינו קדימה. לפיכך בשלב זה אין אנו מוצאים לנכון לעדכן את תחזיותינו מבחינת פעילות הבנק קדימה.

לאור כל זאת אנו מורידים המלצתנו לתשואת שוק. מחיר היעד נותר 16 ש"ח

בתקופה האחרונה פורסמו ידיעות לפיהן בכוונת המדינה למכור את אחזקותיה במניות לאומי (11.46%) ובמניות דיסקונט בהן מחזיקה המדינה 25% . בניגוד להתנהגות מניית דיסקונט, נהנתה מניית לאומי מעליות בעקבות הידיעה, זאת על אף הפוטנציאל ללחץ על המניה בעקבות כניסת כמות גדולה של סחורה לשוק. אנו מעריכים כי הסיבה לעליות האמורות נובעת מהערכות השוק כי בשל מבנה הבעלות בבנק (מספר קבוצות המחזיקות שיעורים נמוכים יחסית ממניות הבנק), עשוי להתפתח מאבק שליטה.
אנו איננו שותפים להערכות אלו, שכן רכישת אחזקה של מעל 5% בבנק (בניגוד למצב בחברות אחרות) דורשת אישור הרגולטור שעל סמך ניסיון העבר אינו ניתן בקלות. בנוסף, עפ"י פרסומים בעיתונות, מגבש הפיקוח על הבנקים קריטריונים לאישור מרכיבי גרעין השליטה בבנק. במקביל, עקב המגבלות הרגולטוריות והצורך בבדיקת נאותות מקיפה למרכיבי הגרעין, נערכים בבנק ישראל למצב בו הבנק יהיה תקופה ארוכה ללא גרעין שליטה. הקריטריונים המוזכרים:
בנק ישראל לא יאפשר לגוף אחד להחזיק ברוב המניות בקבוצת השליטה ויקפיד על שיווי משקל בין מרכיבי הקבוצה.
גרעין השליטה יחזיק בלפחות 20% מהמניות ויכלול לפחות שני גורמים כשלאף אחד אין רוב. תנאי הכרחי לקבלת היתר לכל גורם בגרעין יהיה הצגת מקורות פיננסים נטו בשווי כפול משווי
המניות בהן יחזיק הגוף.

ההערכות הן כי לקרנות השקעה לא יותר להחזיק ביותר מרבע מגרעין השליטה.

בנק ישראל יחייבו את המתמודד העיקרי שלמה אליהו המחזיק ב- 9.6% ממניות הבנק להכניס
לגרעין השליטה שהוא עומד לגבש לפחות שני שותפים ולמכור את תיק ביטוח החיים של חברת הביטוח אליהו ואת חלקו באגוד.

כפי שציינו לעיל כל התנאים האמורים (אף כי המדובר בנתונים שפורסמו בעיתונות הכלכלית ולא בהוראה רשמית) מצמצמים משמעותית את הסיכוי ליצירת גרעין שליטה בבנק ומאבק שליטה פוטנציאלי שהביא לרוח גבית למניה.