כלל פיננסים: "כשההתאוששות מעבר לאופק, קרדן אטרקטיבית"

מותירים המלצת 'תשואת יתר' על המניה במחיר יעד של 32 ₪
סימני ההתייצבות בכלכלה הגלובאלית כבר נצפים בעין בלתי מזוינת. התאוששות כלכלית, אפילו מתונה, תחלחל בסופו של יום גם לשוקי הפעילות של קרדן ולתמחור הנכסים שם. ההשקעה בקרדן מספקת דרך אטרקטיבית להגדלה מושכלת של הביטא בתיקים במטרה לנצל התפנית החיובית בכלכלה.
שלא תטעו, הסכנות עדיין לא חלפו.אך להערכתנו כאשר זה יקרה הנייר יהיה בסביבת מחירים שונה בתכלית.
תמונת המקרו נותנת אופטימיות. אם למדנו משהו מהחודשים האחרונים, הרי זו העובדה כי איש לא יצלצל בפעמונים ויבשר כי תם המשבר במזרח אירופה. בחינה של נתוני המקרו ביבשת הישנה מעניקה זריקת אופטימיות : שערי ה-CDS ירדו בחדות ברבעונים האחרונים, המטבעות רשמו עליות, פולין עברה לצמיחה ברבעון השני ולראשונה מתחילת המשבר נרשמה ירידה בשיעורי ההיוון על נכסי נדל"ן במערב אירופה.
קשה בפעילות הפיננסית, אך החשיפה שם מוגבלת. ברבעון השני ניתן לזהות ניצני בלימה של המשבר הפיננסי במדינות הפעילות של KFS, ובייחוד ברוסיה (והפירוט בהמשך). ההפרשות הגבוהות שבוצעו עד כה מעניקים כרית ביטחון סבירה להמשך הדרך שתתאפיין בהמשך העלייה בשיעורי ה-NPL. באוקראינה מצבו של הבנק חמור, אך אנו מתרשמים כי נכון להיום החברה לא תידרש להזרמות הון משמעותי לבנק שם.
ג'יטיסי פולין תצא מחוזקת מהמשבר. אנו עדיין מעריכים כי ג'יטיסי פולין נסחרת מעל שוויה הכלכלי. אולם להערכתנו רמת התמחור הנוכחית של נכסי החברה קרובה לתחתית וחזרת הנזילות לשוקי מזרח אירופה תוביל לעלייה בשווי הנכסים החשבונאי. ההלוואה כנגד הקניון במוקוטו והמימוש האחרון במחיר 24 זלוטי למניה מעניק תיקוף נוסף למחירה של החברה.
סין מסתמנת כמוקד יצירת ערך מהותי לחברה. להערכתנו תשתית הנדל"ן שבנתה קרדן בסין תתפוס מקום משמעותי בהסתכלות העתידית על הפוטנציאל הטמון בחברה. מדובר בנכס ייחודי ורב ערך. עם תיק נכסים כולל של 25 א' יח"ד ושטחים מסחריים בהיקף השקול לתיק הנכסים של ג'יטיסי פולין, הפוטנציאל בפעילות זו גבוה. מאוד. אנו מעניקים לפעילות בסין שווי של 250 מ' יורו ומאמינים כי תשתית זו בדרכה להפוך לאחת האחזקות המהותיות של החברה.

התאוששות הכלכלה יכולה להפוך את המשקלות של השנה האחרונה בקרדן למנופים ליצירת ערך משמעותי. ממליצים תשואת יתר במחיר יעד של 32 ₪ .