בכלל פיננסים חוזרים לסקר את מניית אלרוב ישראל בהמלצת 'קניה' ובמחיר יעד של 145 ₪ - גבוה בכ- 40% ממחירה הבוקר

מעניקים מחיר יעד של 85 ש' לאלרוב נדל"ן; מעריכים כי סך הדיבידנד הצפוי ב 12 החודשים הבאים הוא כ- 80-100 מ' ₪ המגלם תשואה של כ- 6%-7%
לאחר תקופה ארוכה, בכלל פיננסים חוזרים לסקר את מניית אלרוב בהמלצת קניה, 145 ₪, מחיר הגבוה בכ- 40% ממחיר המניה הבוקר.

הסיבות העיקריות להמלצה:
1. מתחם מסחרי ממילא. מרכז הקניות במתחם ממילא צובר תאוצה. נכון להיום מושכרים כמעט כל השטחים, למעט בנין המשרדים שטרם הושלם ושכר הדירה עומד על כ- 35 מ' ₪ לשנה ויעלה לכ 40-45 מ' ₪ במהלך 2010. להערכתנו טמון במתחם רווח של כ- 150 מ' ₪.
2. המלון החדש במתחם ממילא נפתח וזוכה להצלחה רבה. לאחר תקופת ההרצה שהניבה כצפוי הוצאות, אנו מעריכים כי המלון יעבור לרווחיות בחודשים הקרובים והחל מהשנה הבאה יניב תרומה של כ- 10 מ' דולר לשנה. להערכתנו טמון במלון רווח של כ- 100-150 מ' ₪.
3. דירות יוקרה בממילא. עד כה נמכרו בכ- 170 מ' ₪ וברווח של כ- 90 מ' ₪ (למעלה מ 50%). עלות יתרת הדירות למכירה עומדת על כ- 220 מ' ₪ ולהערכתנו גלום בהן רווח של לפחות 125 מ' ₪.
4. נדל"ן מניב באירופה - רווח ותזרים. פעילות החברה בנדל"ן מניב באירופה כוללת נכסים בשוויץ ובצרפת. נכסים אלו מניבים תזרים חופשי של כ- 20-25 מ' דולר לשנה (לאחר קרן וריבית) והם טרם שוערכו בדו"חות הכספיים. יתרת הרווח הגלום בנכסים אלו מוערכת בכ- 540 מ' ₪ (כ- 400 מ' ₪ ללא חלק המיעוט).
5. פוטנציאל במלונות בחו"ל - פרויקטים בייזום להקמת מלונות יקרה בפריז ובאמסטרדם. לא נתנו ביטוי לפוטנציאל יצירת הערך.
6. עלייה בתיק ניירות הערך. תיק ניירות הערך של אלרוב הסתכם בסוף רבעון 2/09 בכ- 600 מ' ₪, בעיקר מניות בנק לאומי ובנק הפועלים. מאז נרמה בתיק זה עליה של כ- 280 מ' ₪.
7. השקעה בפרוטליקס. החברה מחזיקה בכ- 6 מ' מניות פרוטליקס שערכן עומד על כ- 50 מ' דולר, כ- 100 מ' ₪ יותר מאשר בסוף רבעון 2.
8. חוב נמוך בישראל. במבט ראשון אפשר לחושב שהחברה בעלת מנוף גבוה. עם זאת חשוב לשים לב לשלוש נקודות: א) מרבית הנכסים לא שוערכו כך ששיעור החוב נמוך יותר ב) עיקר החוב הינו בהלוואות ללא זכות חזרה כנגד נכסים באירופה, אשר משאירים עודף תזרימי ניכר ג) התשואה באג"ח (4.6%) תומכת בהערכתנו.
9. דיבידנד. החברה מחלקת דיבידנד בשיעור של 30% מהרווח הנקי. להערכתנו, סך הדיבידנד הצפוי ב 12 החודשים הבאים הוא כ- 80-100 מ' ₪, המגלם תשואה של כ- 6%-7%.
10. תמחור אטרקטיבי. המודלים המפורטים בהמשך מביאים אותנו למחיר של 85 ₪ למנית אלרוב נדל"ן ו- 145 ₪ למנית אלרוב ישראל. מודלים מפורטים בהמשך.

סיכום:
המלצת קניה למנית אלרוב ישראל במחיר יעד של 145 ₪.