פסגות על מכתשים אגן: עדכון המודל שלנו בעקבות אזהרת הרווח גוזר מחיר יעד של 15.5 ₪ למניה ב'תשואת חסר'

מעריכים כי בטווח הקצר יהיה מחיר רצפה למניית החברה בעקבות הצעת הרכש של כור ל- 5.06% ממניותיה ב- 16.2 ₪
פסגות על מכתשים אגן: התוצאות ע"פ אזהרת הרווח שפרסמה מ.א. חלשות משמעותית מהערכותינו המוקדמות. נראה כי להתפתחויות השליליות בענף הייתה השפעה משמעותית מכפי שהערכנו והחברה מעריכה ירידה של 31-34% בהכנסות ולרשום הפסד של 15-25 מ' ד'. הגורמים המרכזיים: מלאים גבוהים לכל אורך שרשרת ההפצה בברזיל שהובילו לשחיקת מחירי מוצרים נוספים בנוסף לגלייפוסייט, ירידה בכמויות השימוש באירופה והמשך חולשה בשאר העולם.

אזהרת הרווח מעוררת חששות רבים לגבי הרבעון הרביעי, החלש ממילא ולגבי המחצית הראשונה של 2010, בעיקר על רקע חשש משחיקת מחירים באירופה (שבינתיים שומרים על יציבות) לרמות קרובות יותר לאלה של דרום אמריקה. בנוסף, כל עוד מחירי הסחורות החקלאיות ובעיקר הדגנים אינם משתפרים אנו צפויים להמשיך לראות ביקושים ממותנים באירופה.

יתרונותיה של מ.א כחברה גנרית עם עלויות ייצור נמוכות, קו מוצרים רחב ויכולות הפצה אינם באים לידי ביטוי בתקופה האחרונה. אמנם בתקופות טובות החברה מצליחה בד"כ להציג תוצאות טובות ממתחרותיה אולם תופעה זו מתגמדת אל מול התוצאות החלשות משמעותית שהחברה מציגה בתקופות הרעות. בין הסיבות ניתן למנות את העובדה שלמ.א. אין מוצרי פרימיום עליהם היא יכולה לגבות מחירים גבוהים יותר. בנוסף, נראה כי המודל העסקי שאינו כולל זרעים מקשה על החברה להתמודד עם התחרות מול חלק מהחברות.

עדכון המודל שלנו בעקבות אזהרת הרווח גוזר מחיר יעד של 15.5 ₪ למניית מכתשים אגן, נמוך ב – 9% ממחיר המניה בשוק כעת. אמנם בטווח הקצר יהיה מחיר רצפה למניית החברה בעקבות הצעת הרכש של כור ל- 5.06% ממניותיה ב- 16.2 ₪ אולם במידה והצעת הרכש תתקבל ולא תבוא הצעה נוספת כשבמקביל ביצועי החברה ימשיכו להיות בעייתיים גם רצפה זו עלולה שלא להיות רלוונטית. לאור כל זאת אנו מורידים המלצתנו מתשואת שוק לתשואת חסר.