פועלים סהר מעלים מחיר יעד למכתשים את מורידים המלצה להחזק

העלאת המחיר בעקבות הדוח הנפלא, הורדת ההמלצה בעקבות התשואה העודפת ברבעון האחרון
בפועלים סהר חושבים שהתוצאות של מכתשים אגן היו נפלאות לכן הם מעלים את מחיר היעד למנייה, אך הם מורידים את ההמלצה הנה ההסבר: אנו מעלים את מחיר היעד למניה ל- 37.5 ש"ח ומנגד לאור התשואה העודפת המשמעותית של החברה בחודשים האחרונים לעומת מדד ת"א 25% (תשואה עודפת של כ- 17% ברבעון החולף לעומת ת"א 25 ) והדיסקאונט הנמוך יחסית בין שווי כלכלי לשווי שוק , אנו מורידים את ההמלצה על המניה ל"החזק" לעומת "קניה" בעדכון הקודם.
ובחזרה לדוח שפורסם בשבוע שעבר ולסקירה הכללית שלו ע"י פועלים סהר: התוצאות הכספיות ברבעון הראשון של 2008 היו טובות במיוחד וחריגות בעוצמתן להערכתנו. אומנם הערכנו כי הסביבה המאקרו כלכלית החיובית שמאופיינת בביקושים חזקים למוצרי החברה,תמשיך להשפיע לטובה על התוצאות הכספיות גם בשנת 2008 (ולאור כך העלינו את ההמלצה ל"קניה" בעדכון הקודם), אולם מעבר לעלייה הריאלית הכמותית במכירות של החברה ועלייה מסוימת במחירי המכירה ללקוחות, חברו להם מספר גורמים נוספים אשר השפיעו באופן משמעותי לטובה על התוצאות הכספיות.השיפור המשמעותי בשיעור הרווח הגולמי ברבעון הראשון של 2008 לרמה של 36% מסך המכירות , נובע בעיקר מעלייה בממוצע מחירי המכירה של מוצרי החברה (אשר מוערכת בכ- 3% ) וכן מהתחזקות משמעותית של מטבע האירו
בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד.
ההערכה היא כי השפעת המטבעות על הרווח הגולמי תהיה פחותה באופן משמעותי ברבעונים הקרובים בהשוואה לרבעון הראשון של 2008 ולכן נראה ירידה מסוימת בשיעור הרווח הגולמי .
בנוסף החברה מעריכה (אם כי לא ניתן לכמת הערכה זו בשלב זה), בהתבסס על דיווחים של המתחרות המובילות בשוק, כי חלק מהגידול המשמעותי במכירות לעומת אשתקד, נבע מהקדמת ביקושים על חשבון הרבעונים הבאים של השנה בעיקר כתוצאה מתנאי מזג האוויר הנוחים והקדמת עונת האביב . לאור כך ההערכה היא כי שיעור הגידול במכירות ברבעונים הבאים (ביחס לתקופות מקבילות אשתקד) יהיה נמוך משיעור צמיחת המכירות ברבעון הראשון של שנת 2008 . נתון חשוב נוסף הנו המשך העלייה במחירי הנפט אשר ישפיע על עלות ח"ג של החברה שהנם נגזרות של נפט ברבעונים הבאים שכן השפעה זו באה בפיגור של 3-2 רבעונים.מנגד, נראה כי תוצאות תכנית הרה ארגון וההתייעלות אכן מתחילים להשפיע על מדדי
הרווחיות הגולמית והתפעולית של החברה (ירידה בשיעור הוצאות תפעוליות מסך המכירות), מה שמקזז באופן חלקי את העלייה המתמשכת במחירי ח"ג של החברה.
לסיכום, הסביבה העסקית בה פועלת מכתשים אשר אופיינה ברבעונים הקודמים כסביבה מאתגרת, נראית כיום יותר חיובית עם רמות סיכון נמוכות מבעבר. הסביבה המאקרו כלכלית החיובית הבאה לידי ביטוי בגידול בביקושים למוצרים להגנת הצומח והעלאה מסוימת במחירי המכירה, הפכו את פעילות החברה ליותר נוחה ורווחית. מנגד החברה עדיין מתמודדת עם בעיות של עלייה חדה במחיר התשומות בשל עלייה במחירי הנפט ונחיתות תחרותית מול חברות המקור. מכלול גורמים אלו הביאו לתוצאות מצוינות ברבעון הראשון של 2008 אשר יתמתנו להערכתנו ברבעונים הבאים אך עדיין החברה תציג תוצאות יפות של צמיחה במכירות עם
שחיקה מסוימת ברווחיות הגולמית. (להערכתנו שיעור הרווח הגולמי ירד ברבעונים הקרובים לרמה של כ-.- 34% לעומת 36% ב- Q1/08