בכלל פיננסים מעלים את מחיר היעד לגזית גלוב בעקבות המרת האג"ח של אטריום למניות

סבורים כי איך שלא נהפוך את זה, מדובר בהצפת ערך משמעותית לגזית גלוב, המוערכת על ידם בכ- 350 מ' ₪ - כ- 2.7 ₪ למנית גזית גלוב
התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז' לגזית גלוב:
גזית גלוב הודיעה הבוקר כי חתמה עם חברת הבת אטריום (ATR) על עסקה להמרת כל אגרות החוב להמרה למניות רגילות של אטריום. בעסקה שותפה גם CPI מקבוצת סיטי והעסקה כפופה לאישור בעלי המניות של אטריום.
1. הצפת ערך משמעותית לגזית
גזית גלוב ו CPI ימסרו לאטריום את כל אגרות החוב להמרה והאופציות של אטריום אשר ברשותן ובתמורה יקבלו מניות חדשות של ATR.
עד כאן אמריה כללית ומעט סטרילית, התמונה נמצאת בפרטים:
גזית גלוב תיתן אג"ח בע.נ. של 231 מ' יורו ותקבל בתמורה כ- 79.6 מ' מניות של ATR.
עסקה זו מבטאת תמורה של כ- 2.9 יורו למניות אטריום (בהשוואה למחיר של כ- 4.3 יורו בשוק) אם נתייחס לשווי האג"ח לפי ערכו הנקוב.
אפשר להתייחס לכך מהכיוון ההפוך – לפי שווי שוק, מגלמת העסקה שווי של כ- 145 יורו לכל 100 יורו ע.נ. של אג"ח להמרה (בהשוואה להערכה קודמת שלנו של כ- 120 יורו לכל 100 יורו ע.נ.).
איך שלא נהפוך את זה, מדובר בהצפת ערך משמעותית לגזית גלוב, המוערכת על ידנו בכ- 350 מ' ₪, כ- 2.7 ₪ למנית גזית גלוב.
2. גזית גלוב שמה יהבה על אטריום. בעקבות העסקה הופכות מניות אטריום להחזקה השניה בגודלה בתיק ההשקעות של גזית גלוב.
לטענת גזית גלוב, ההשקעה בדרך של אג"ח להמרה היתה למעשה תחנת ביניים במהלך ההשקעה. המהלך המקורי היה נכון עד להשגת מספר יעדים מקוריים וכעת כאשר גזית חשה בנוח יותר עם אטריום היא יכולה להמשיך הלאה ולהעמיק את מעורבותה באטריום.
3. האם מדובר בהגדלת הסיכון ? לכאורה, אפשר היה לטעון כי החלפת אג"ח להמרה, הנושא קופות של 10.75%, במניות מהווה הגדלה של סיכון ההשקעה. להערכתנו, גם אם הטיעון נכון באופן כללי, המחיר בו מבוצעת העסקה מקטין משמעותית את ההשפעה.
בשלב זה אין שינוי במימון עסקת אטריום (כ- 400 מ' יורו קו ייעודי עד לשנת 2012), אך לא נופתע באם החברה תפעל לגיוס חוב חדש (בנקאי/חוץ בנקאי) במטרה להחליק את לוח הסילוקין הצפוי.
4. רווח הון משמעותי. החברה מעריכה כי השלמת העסקה תביא לה רווח הון של כ- 1.25 מיליארד ₪.
5. פרט קטן – העסקה צריכה אישור. מעניין מאוד מה יגידו בעלי המניות של אטריום על כדאיות העסקה להקצאת מניות בתנאים אלו...