פסגות על החברה לישראל: בשלב הנוכחי החששות מגולמים במחיר – מעלים המלצה לתשואת יתר

העלאת ההמלצה נובעת משתי סיבות מרכזיות: האחת, הדיסקאונט הסחיר שנוצר במניה וההירתמות מצד בעלי השליטה לסייע לצים לעבור את התקופה הקשה
למרות שדוחות הרבעון השני של החברה לישראל היו חלשים מהערכותינו, בעיקר על רקע הפסד גבוה מהצפי שהציגה צים ועל אף המשך אי הודאות לגבי עתידה, אנו מעלים את המלצתנו למניית החברה לישראל לתשואת יתר.
העלאת ההמלצה נובעת משתי סיבות מרכזיות: האחת, הדיסקאונט הסחיר שנוצר במניה (ואף התרחב לאחר הירידות אתמול) וההירתמות מצד בעלי השליטה לסייע לצים לעבור את התקופה הקשה. החברות של משפחת עופר יחזירו תשלומים שקיבלו מצים מתחילת אוגוסט ועד ספטמבר בגין החכרת אוניות וכן יפחיתו 60 מיליון דולר מדמי החכירה של צים מבלי להתנות זאת באישור תוכנית הסדר החוב הכוללת. מצבה של צים בעייתי ולא ברור עדיין האם יהיה די בהזרמות בסך 350 מיליון דולר אותן מתכננת החברה. גם עתידו של הסדר החוב המתגבש אינו ידוע בשלב זה ולוח הזמנים הצפוף שהוצג (עד סוף ספטמבר) אינו משאיר כמעט מרווח נשימה. למרות כל זאת, נכונות בעלי השליטה להכניס את היד לכיס ולקחת את הסיכון בכל הנוגע לחברה הינה איתות חיובי לגבי נכונותם להשלים את ההסדר.
מצבה של צים והשלכות הסדר החוב המתגבש ימשיכו להשפיע על מניית החברה לישראל. עפ"י מודל ה- NAV בו השתמשנו להערכת שוויה של החברה לישראל הערכנו את צים בשווי שלילי של 250 מיליון דולר (היקף ההתחייבות להזרמה שטרם הועברה). לדעתנו מדובר בהערכה שמרנית, המשקפת את רמת הסיכון הנוכחית של השקעת החברה לישראל בצים.
בנוסף יש לזכור כי גם בהתחשב בבעיות הקשות בהן נמצאת צים, עיקר שוויה של החברה לישראל הינו אחזקתה בכי"ל ויש לתת לעובדה זו משקל הולם.
עפ"י מודל השווי הנכסי בו השתמשנו החברה לישראל נסחרת בדיסקאונט כלכלי של כ- 35% ובדיסקאונט סחיר של 30%. אנו מעריכים כי זהו בדיסקאונט עמוק דיו המגלם בשלב הנוכחי את ההתפתחויות השליליות הצפויות מכיוון צים. ברמות מחירים אלה אנו מעדיפים אחזקה במניית החברה לישראל על פני אחזקה ישירה בכי"ל.