כלל פיננסים על תוצאות הבינלאומי: דו"ח טוב והבנק ערוך לצמיחה לניצול הזדמנויות ולחלוקת דיבידנד

בבית ההשקעות מותירים המלצת 'תשואת שוק' במחיר יעד של 54 שקל למניה
התייחסות יובל בן זאב מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז' לתוצאות הבנק הבינלאומי שפורסמו היום: הבנק הבינלאומי פרסם הבוקר את הדו"ח לרבעון 2/09. במבט ראשון מדובר בדו"ח טוב ללא נקודות חולשה של ממש. סחתיין !

1. השורה התחתונה טובה. רווח נקי של 140 מ' ₪ ותשואה להון של 10.1%, הרבה מעבר להערכות המוקדמות שלנו עם הפתעה לטובה בהכנסות ובהפרשות הנמוכות.
2. הדיבידנד בדרך. הלימות ההון הגבוהה במערכת עם הלימות הון של 13.9% והון ראשוני מקורי של 9.5%.
להערכתנו, הבנק ניצב בעמדה נוחה ביותר לצמיחה לצד חלוקת דיבידנד תוך שמירה על מבנה הון שמרני. נראה שהבנק ערוך כבר היטב גם להנחיות באזל 2.
3. הפתעה לטובה בהכנסות המימון. הכנסות המימון היו גבוהות מההערכות שלנו, אבל לאחר שנטרלנו את הסעיפים הנקודתיים (נגזרים, חיסוי, רווחי אג"ח) לא מצאנו עד כה את ההבדל בין התוצאות בפועל לבין התחזית שלנו והתוצאות בפועל ברבעון 1/09.
הבנק לא מפרט את השפעת ירידת הריבית על הכנסות המימון. להערכתנו, פגיעה זו היא בהיקף של כ- 30 מ' ₪ ברבעון.
4. הפרשות נמוכות לחובות מסופקים. הפתעה חיובית ביותר עם הפרשות בשיעור של 0.46% בלבד מתיק האשראי, על רקע הפיזור בתיק האשראי של והעובדה שלא היינו עדים לנפילות של לווים גדולים.
חשוב לשים לב לירידה בסך האשראי הבעייתי התומך במגמה זו.
5. גידול בהכנסות התפעוליות. כצפוי, עליה בהכנסות התפעוליות בדגש על שוק ההון.
6. שליטה בצד ההוצאות. בהחלט נתון מעודד אבל חשוב לשים לב ליחס הוצאות/הכנסות העומד על 70.7% ובהחלט יש לאן לשאוף. צעדי ההתייעלות יבואו לידי ביטוי החל מהמחצית השניה של 2010.
7. ירידה באשראי בשיעור של 4.7% ברבעון. להערכתנו, הבנק בחר בחודשים האחרונים להגדיל השקעות באגרות חוב כתחליף למתן אשראי במישרין.
בשורה התחתונה – דו"ח טוב והבנק ערוך לצמיחה לניצול הזדמנויות ולחלוקת דיבידנד.