בפועלים סהר מותירים המלצת החזק על סלקום במחיר יעד של 112 ש'

ערך מניית סלקום עלה מתחילת השנה בשיעור של כ- 36% והיא נסחרת כיום במחיר 107.4 ₪ למניה
שלשום פורסמו תוצאות Q2/09 של סלקום. מתוך השוואת התוצאות הכספיות של שלושת המתחרות הגדולות בענף הסלולר עולה כי סלקום ממשיכה להציג תוצאות חזקות ברוב המדדים התפעוליים: סך ההכנסות של החברה הסתכמו בכ- 1.6 מיליארד ₪ (גבוה בכ- 20 מיליון ₪ מהערכתנו). הכנסות משירותי voice ירדו בכ- 3% (בהתאם לתחזית שלנו), הכנסות משירותי תוכן נהנו מצמיחה חדה בשיעור של למעלה מ- 30%, הן מהוות כיום 14.7% מסך ההכנסות משירותים וממשיכות להוות אחד ממקורות הצמיחה העיקריים של החברה.

גם מדדי הרווחיות מצביעים על המשך מגמת ההתחזקות: המרווח התפעולי עלה ל- 27.6%, שיעור ה- EBITDA עומד על 39.6%, הרווח הנקי צמח בכ- 15% (בניטרול השפעות שליליות חד פעמיות על הרווח הנקי של Q2/08, ללא נטרול מדובר בצמיחה של למעלה מ- 20%).
החברה ממשיכה להתמקד בעסקי הליבה (סלולר ומפ"א עסקי) ונהנית מתוצאות מיידיות של צמיחה במדדים התפעוליים. להבדיל מפרטנר, שמאמצי ההקמה של תחומי פעילות חדשים גובים מחיר מיידי בצורת תוספת עלויות (כזכור, פרטנר דיווחה כי התמעת פעילויות חדשות "עולה" לחברה כ- 25 מיליון ₪ מדי רבעון). נדגיש, כי המבחן האמיתי של תוצאות יישום האסטרטגיות הוא לא מיידי. התוצאות ייבחנו בעוד מספר שנים, כאשר כל אחת מהחברות תכין את עצמה אחרת למצב של שינוי פני הענף.
הנושא של מאמצי הרגולטור להגדיל את התחרות בענף עולה ויורד כבר זמן רב, אך אנו מאמינים כי מאמצים אלה ישאו פרי וכניסתו של גורם תחרותי נוסף לענף (ווירטואלי או לא) הינה שאלה של זמן. בנוסף, ייתכן ומעמדה של מירס יתחזק וזו תפרוץ דרך (נזכיר כי קיים פוטנציאל צמיחה למירס רק בתנאי שמי שירכוש אותה יבצע השקעות לחיזוק ושכלול טכנולוגי של התשתיות של מירס). כיום אנו ממשיכים להאמין באסטרטגיה של הרחבת תחומי הפעילות ורואים בה דרך נכונה להכין את החברה להתמודדות עם התגברות התחרות בענף, שגם כיום מוגדר כרווי.

החוב הפיננסי - החברה הנפיקה אג"ח (סדרה ה') ויתרת אג"ח צמחה מ- 3.2 מיליארד ₪ לכ- 4.3 מיליארד ₪. סך החוב הפיננסי לעת עתה לא השתנה, מאחר וגיוס הון באמצעות אג"ח הגדיל את סעיף המזומנים ל- 1.2 מיליארד ₪. שיעור החוב מסך המאזן עומד על 52%.

החברה הכריזה על חלוקת דיבידנדים בסך 300 מיליון ₪, סכום המהווה 108% מסך הרווח הנקי. חלוקה בהיקף כזה התאפשרה לאחר שסלקום השיגה צמיחה של 33% בתזרים המזומנים הפנוי (בניכוי CAPEX), אשר הסתכם בסוף הרבעון בכ- 400 מיליון ₪.

נציין כי סלקום הגישה בקשה בלתי מחייבת לרכישת חברת מירס, אך אנו מאמינים כי הרגולטור לא יאפשר השתלטותן של אחת מחברות הסלולר הקיימות על המתחרה הרביעית בענף, זאת במטרה למנוע הגברת הריכוזיות וצמצום התחרות בענף.
לפי שעה אנו משאירים את מחיר היעד של סלקום ללא שינוי על 112 ₪. ערך מניית סלקום עלה מתחילת השנה בשיעור של כ- 36% והיא נסחרת כיום במחיר 107.4 ₪ למניה (דיסקאונט שולי של כ- 4% בלבד). אנו ממשיכים לנקוט בהמלצת "החזק". מחר החברה תקיים כנס משקיעים, אנו נמשיך לעקוב אחר המתרחש בענף ונעדכן בהמשך.