אקסלנס על דוחות אורמת: "מספרים טובים אך לא מייצגים"

מחיר היעד למניה עומד על 30 שקלים, כ-9% מתחת למחיר השוק - מותירים המלצת 'תשואת שוק'
אורמת דיווחה על רבעון חזק, כאשר היא מכה את התחזיות של ההכנסה והרווח הנקי בהפרש משמעותי. אולם בדיקה מעמיקה של התוצאות מראה שהן אינן מושתתות על בסיס איתן.

תמהיל ההכנסות: הרבעון אופיין על ידי הכנסות גבוהות ורווחיות גבוהה (אך לא ברת קיימא) במגזר המוצרים, בעוד שמגזר החשמל הושפע לרעה, כצפוי, ממחירים נמוכים בפרויקט בפונה. כמו כן, תחנת הכוח בפונה עבדה בניצולת נמוכה בשל עבודות באתר לקראת הרחבה בהיקף של 8 מגה ווט, אשר צפויה להסתיים במהלך 2010.

מוצרים: ההכנסות הגבוהות היו תוצאה של ביצוע מהיר מהחזוי של בניית שני הפרויקטים העיקריים של המגזר (שתי תחנות כוח, אחת בארה"ב ואחת בקוסטה ריקה), ולא על ידי הזמנות חדשות. ואמנם, צבר ההזמנות של המגזר ירד מ-153 מיליון דולר ברבעון הראשון, ל-117 מיליון דולר בסוף הרבעון השני. התחזית של המגזר ל-2010 נראית חלשה כעת. התקדמות בפרויקט בסארולה, או שיפור בסביבה הכלכלית נחוצים כדי לשפר את האופק העסקי של המגזר.

חשמל: החברה מצפה להפעלה הדרגתית של תחנת הכוח North Brawley (50 מגה ווט) החל מאוקטובר. לאחר התחלת הפעילות המסחרית, אורמת תגיש בקשה לקבלת מענק ממשרד האוצר בארה"ב, במקום קבלת ה-investment tax credit מאוחר יותר, לפי מסגרת התמריצים החדשה. המענק מכסה כ-30% מהעלויות המוכרות של הקמת הפרויקט (בערך 90% מסך העלויות). מעבר לכך, החברה לא דיווחה על התפתחויות משמעותיות במגזר הזה, וקצב ההתרחבות בשנתיים הקרובות הוא ברמה מאוד נמוכה יחסית למטרה שחברה שואפת אליה - הוספה של 100 מגה ווט כל שנה.

הערכת שווי: מחיר היעד שלנו עומד על 30 שקלים, כ-9% מתחת למחיר של המניה כרגע, ולפיכך אנו מותירים את המלצתנו בתשואת שוק.