פסגות על דיסקונט: הירידה בסיכון להפרשות גבוהות והגידול בהיקפי הפעילות מובילים להעלאת מחיר היעד ל- 7.3 ש'

השינוי המהותי ביותר נעוץ בעדכון תחזית שיעור ההפרשה לחומ"ס
פסגות בסקירה על בנק דיסקונט:
בחודש האחרון נהנתה מניית דיסקונט ממומנטום חיובי חזק והשלימה עליה מרשימה של כ- 36% לעומת עלייה של כ-16% בלבד במדד ת"א 100 ושל 29% במדד הבנקים.
בסוף החודש יפרסמו הבנקים את תוצאות הרבעון השני של 2009 שצפויות להיות טובות יחסית (תחזיות מפורטות נפרסם בהמשך) ולהערכתנו יצביעו על שיפור בהשוואה לרבעון ראשון, שאף הוא היה גבוה מהצפי במרבית הבנקים.
העלייה במניות הבנקים בכלל ודיסקונט בפרט מתחילת השנה נובעת מהסימנים המעודדים להתייצבות במצב המשק לעומת הציפיות הקודמות בנוגע למצב המאקרו. משמעותה של התייצבות זו היא שיעורי הפרשות נמוכים יותר מהציפיות המוקדמות שהתבססו על הרעה משמעותית בתיק האשראי ובעקבותיה שיעורי הפרשה גבוהים במיוחד, בדומה למה שראינו ברבעון הרביעי של 2008.
בעקבות העליות האמורות עדכנו את מודל הערכת השווי והעלנו את מחיר היעד ל- 7.3 ₪ למניה. השינוי בהערכת השווי לעומת המודל הקודם נובע בעיקר מהגורמים הבאים:

השינוי המהותי ביותר נעוץ בעדכון תחזית שיעור ההפרשה לחומ"ס. לאור ההתייצבות במצב המשק דיווחה המערכת הבנקאית ברבעון ראשון על שיעורי הפרשה נמוכים משמעותית מהצפי (ממוצע מערכתי של 0.64%, ובדיסקונט 0.84%). גם רבעון שני אינו צפוי להערכתנו לספק הפתעות שליליות בתחום, ולכן אנו מפחיתים את תחזיותינו לסעיף זה.

עדכון הרווח מפעילות מימון בהתבסס על תוצאות הרבעון הראשון: הרווח מפעילות מימון ברבעון ראשון הושפע לכיוונים שונים מאירועים בעלי אופי חד פעמי (נגזרים, מימושי אג"ח, השפעת תיק ני"ע וגידור מס של דיסקונט ניו-יורק). התחזית העדכנית שלנו מתבססת על הרווח בנטרול השפעות אלו, שהיה גבוה מציפיותינו בשל השפעה חזקה יותר של הגדלת היקפי הפעילות שקוזזה בחלקה ע"י שחיקת המרווחים.

שיעור התשואה להון - הורדנו את התשואה הנדרשת להון מ- 14% ל- 13.5%, לאור הירידה ברמת הסיכון.

העדכון גוזר מחיר יעד של 7.3 ש"ח, כ- 11% מעל מחיר המניה בשוק. המלצתנו נותרת תשואת שוק.