פועלים על פרטנר: "הדוח היה מפתיע לטובה במרבית הפרמטרים"

ממליצים "תשואת יתר" למניות החברה במחיר יעד של 92 ש"ח
בנק הפועלים מפרסם סקירה בעקבות הדוח הרבעוני שפרסמה פרטנר האנליסט דוד אליסון חושב שהדוח היה מפתיע לטובה במרבית הפרמטרים. הוא ממשיך להמליץ "תשואת יתר" ומחיר היעד שהוא מקבל מחישובי ההכנסות והרווח הוא: 92 ש"ח. להלן עיקרי סקירתו:

מישהו זוכר את ניידות המספרים? – ההכנסות, הרווח הגולמי, התפעולי וה-EBITDA השתפרו כולם בשיעורים דו-סיפרתיים ביחס לרבעון המקביל. שולי הרווח התפעולי והנקי גם הם הציגו שיפור ביחס לרבעון הקודם. החברה חוזרת לשגרת ההוצאות ערב נידות המספרים, ומקטינה את הוצאות התפעול וסבסוד המכשירים. חזרה לשגרה.
הרבעון הראשון הוא הרבעון החלש ביותר בשנה, עונתית - החברה הפתיעה לטובה בשורת ההכנסות עם גידול בשיעור של 12% ביחס לרבעון המקביל. הצמיחה בהכנסות, נבעה מצמיחת המנויים, צמיחת דקות השימוש למנוי (MOU), צמיחת ההכנסות מתוכן וגידול בהכנסות ממכירת מכשירי הקצה.
שינוי שיטת ההכרה בלקוחות – השיטה החדשה מכירה במנויי prepaid רק לאחר שימוש בפועל בכרטיס ולא לאחר רכישתו. שינוי ההכרה בלקוחות הקטין את בסיס מנויי הprepaid- ב-61,000 ובמקביל העלה את ה-ARPU (הכנסה ממוצעת למשתמש) כך ששורת ההכנסות משרותים לא נפגעה כלל.
האטה בקצב גיוס המנויים – ברבעון הראשון גויסו 24,000 מנויים חדשים בלבד, בהשוואה ל-35,000 מנויים ברבעון המקביל ומעל לקצב ממוצע רבעוני של 60,000 מנויים במחצית השניה של 2007. נתון מאכזב במעט ביחס לרבעונים הקודמים, אולם ייתכן כי מדובר בנתון עונתי חלש חד-פעמי.
ירידה חדה בתזרים המזומנים – החברה הגדילה מלאים, הגדילה תשלום לספקים והגדילה חובות של לקוחות, כך שהתזרים ירד חדות!!! קצת לא מובן, אך אפשרי. ייתכן והדבר מצביע על ציפיות החברה לתוספת של מנויים ו/או לשוק סוער יותר מבחינת שימור לקוחות.
וכאמור, ההמלצה נותרת 'תשואת יתר' - בהערכת השווי שבצענו לחברה על פי שיטת היוון תזרים המזומנים נתקבל מחיר יעד של 92 ₪ למניה.