לידר שוקי הון צופים למכתשים אגן רווח נקי מזערי של 0.4 מיליון דולר ברבעון השני של 2009

נוכח ההתבהרות ההולכת וגוברת של תמונת המצב בכל הנוגע להשלכות בעיות הרישוי בברזיל - מרגישים נוח להחזיר את מחיר היעד הקודם שלהם למניה ל- 30 ש"ח
לפני כחודש פרסמה מ"א דיווח בעייתי ומדאיג, לפיו מילניה - חברת הבת של מ"א בברזיל, סובלת מבעיות רישוי לא פשוטות ביחס ל 5 פורמולציות המיוצרות ומשווקות במדינה. בעקבות בדיקות שערכו, הרשויות בברזיל מנעו את המשך הייצור והמכירה של הפורמולציות הנ"ל במדינה, כאשר המניעה חלה גם ביחס למלאי קיים אצל לקוחות של מילניה.

הדיווח מאמש של מ"א כבר נשמע הרבה יותר אופטימי: במסגרת המגעים השוטפים אשר מקיימת מילניה בנושא, משרד החקלאות בברזיל – האחראי על אישור הרישויים במדינה, המציא אישור, לבקשת רשויות הבריאות במדינה, ולפיו השינויים שערכה מילניה ברישוי המוצרים שנבדקו, מקובלים עליו, ואין מניעה להמשיך בייצור ובשיווק המוצרים הנ"ל.

בנוסף לכך, נראה, כי אכן ל"מזלה" של מ"א רמות המלאי הגבוהות שלה אפשרו לה לספק פורמולציות חלופיות משוקי פעילות גיאוגרפיים אחרים של החברה, במקום מרבית הפורמולציות אשר ייצורן ושיווקן הושעו לפני כחודש.

לפני כחודש הערכנו, כי לא היה מנוס ממחיקת מלאי מסוימת בברזיל – בסדר גודל של 10-15 מיליון דולר. כעת מדווחת מ"א על הפרשה חשבונאית חד- פעמית של כ 15 מיליון, לפני הטבת מס, אשר תירשם ברבעון השני של 2009 וזאת בגין מחיקה של מלאים וסחור שנמכרה בעבר וכן הוצאות נלוות לטיפול באירועים בברזיל.

בנוסף לעדכון לגבי ברזיל, מ"א דיווחה אמש כי בכוונתה לנצל הוראת שעה של מס הכנסה, לצורך משיכה חד-פעמית של רווחים צבורים בחברות קשורות בחו"ל, בהיקף של עד 300 מיליון דולר. הוראת השעה הנ"ל מאפשרת תשלום מס מופחת של 5% במקום 25% על משיכות דיבידנד מחברות קשורות בחו"ל, בשנת המס 2009 בלבד. המשיכה האמורה, אם אכן תאושר ע"י דירקטוריון מ"א, תחייב את החברה בתשלום תוספת מס חד-פעמית של כ 15 מיליון דולר.

נוכח ההתבהרות ההולכת וגוברת של תמונת המצב בכל הנוגע להשלכות בעיות הרישוי של מ"א בברזיל, כאשר לא צפויה השפעה שלילית מהותית של בעיות אלו על מכירותיה ורווחיה של החברה במחצית השנייה של 2009 (גם בתרחיש שבו המגעים עם רשויות הבריאות בברזיל לא יצלחו), הרי שאנו מרגישים כעת נוח להחזיר את מחיר היעד הקודם שלנו למניית מ"א – 30 ש"ח.

עוד לפני הסעיפים החד-פעמיים אשר צפויים כעת להירשם במסגרת דוחות הרבעון השני, התחזית ממילא היתה עגומה יחס לרבעון הפיסקאלי השני של מ"א לשנת 2009 : ירידה משמעותית במכירות הכמותיות ושחיקה במרווחים - זאת על רקע השפעות מטבעיות שליליות (התחזקות הדולר), מזג אוויר בעייתי באירופה ובצפון אמריקה, ושחיקת מחירים (בייחוד של הגלייפוסייט, קוטל העשבים הבלתי-סלקטיבי). כעת, לאור ההפרשה (לפני מס) של 15 מיליון דולר, יחד עם תשלום המס החד-פעמי של 15 מיליון דולר בגין משיכת רווחי
החברות הקשורות בחו"ל, הרי שאנו צופים, כי מ"א תציג ברבעון השני EBITDA של 29%מכירות של 595 מיליון דולר, שיעור רווח גולמי של מיליון דולר, ורווח נקי מזערי של 0.4 מיליון דולר.