כלל פיננסים על טבע: תוצאות הרבעון השני היו טובים, אבל הרבעונים הקרובים צפויים להיות טובים יותר; מעלים מחיר יעד ל- 60 ד'

בבית ההשקעות מעלים את תחזית הרווח למניה בשנת 2010 ל- 4.68 דולר
לאקריטיבית כבר ברבעון 2/09, הסינרגיה בהוצאות מתעדכנת מרמה של 400 מ' $ לכ- 500 מ' $ והמנוף הפיננסי צפוי להמשיך לרדת מתחת לרמתו ערב רכישת בר לכ- 22% בלבד. אין דברים כאלה. טבע היא הממזגת הטובה ביותר בעולם.

1. טבע מאשרת את התחזית לשנת 2009 ויותר חשוב, מעדכנת כלפי מעלה את התחזית לשנת 2010:
בשנת 2009 הכנסות יסתכמו בין 14.1 ל- 14.6 B $ (בהתאם לתנודות מט"ח) והרווח למניה יעמוד על טווח של 3.2$-3.4$. להערכתנו טבע נוקטת בשמרנות. קיים פוטנציאל משמעותי להשקות גנריות במחצית השנייה של 2009 בסכום כולל של כ- 25 B $ (!) במונחי מקור. עם זאת, בגלל מרכיב גבוה של השקות בסיכון, אנחנו לא משנים את התחזית לשנת 2009, העומדת על EPS של 3.4$, בטווח העליון של התחזית.

התחזית לשנת 2010 מתעדכנת כלפי מעלה: צמיחה של למעלה מ- 35% על ה- EPS 09E לעומת צפי קודם של 30%-35%. אנו מעריכים כי הקונצנזוס בשוק העומד כיום על EPS של 4.3$ ל- 2010 אינו רלוונטי וצפוי להתעדכן כלפי מעלה. תחזית ה- EPS שלנו ל- 2010 מתעדכנת מ- 4.40$ ל- 4.58$.

2. אנו מעדכנים פעם שנייה השבוע את התחזית ואת מחיר היעד. כאמור, אנו מעלים את תחזית ה- EPS של 2010 מ- 4.40$ ל- 4.58$. מחיר היעד מעדכן בהתאמה: מ- 57.2$ ל- 60$ למניה ומשקף מכפיל 13 על ה- EPS 2010E. המלצתנו נותרה בעינה – תשואת יתר.

3. המגמה המרכזית לעליה בשיעורי הרווח הגולמי והתפעולי תלך ותתחזק. טבע תמשיך ליהנות משיעור רווח גולמי גבוה הנובע מתמהיל מוצרים רווחיים: צמיחה במכירות מוצרי המקור ובמוצרים הממותגים ופוטנציאל משמעותי להשקות גנריות בבלעדיות. במקביל, סינרגיה עם באר וחסכון בהוצאות יביאו להערכתנו לעליה בשיעור הרווח התפעולי. העלאת התחזית נובעת בעיקר מצפי לירידה בהוצאות ועליה בשיעור הרווח התפעולי לרמה של 31.7% לעומת 30.3%.

4. צפי לרכישה נוספת בטווח הקצר. איתנותה הפיננסית של טבע ויכולתה היוצאת דופן ברכישות ומיזוגים מכינים את הקרקע לרכישה נוספת בטווח הקצר.

5. טבע צפויה לעדכן את התחזית הרב-שנתית במהלך המחצית השנייה של 2009. עדכון התחזית צפוי לשפוך אור על אסטרטגית הצמיחה של החברה בשנים 2012-2015. נזכיר כי בפברואר 2008 פרסמה טבע תחזית רב שנתית הצופה מכירות של מעל 20 מיליארד $ ושיעור רווח נקי של 20% לפחות בשנת 2012. עם רכישת באר, עדכנה החברה כי תחזית זו צפויה להתעדכן כלפי מעלה.

ולסיכום – תוצאות הרבעון השני היו טובים, אבל הרבעונים הקרובים צפויים להיות טובים יותר.
אנו מעלים את תחזית ה- EPS ל- 4.58$ בשנת 2010. מחיר היעד מתעדכן ל- 60$. המלצתנו – ת. יתר.