מיטב על החברה לישראל: החברה עדיין נסחרת בדיסקאונט של כ-26%, כאשר הסיכוי להפתעה רעה נוספת מכיוון צים יורד

מותרים המלצת 'תשואת יתר' למניה במחיר יעד של 3,329 שקל
לאור המצב הקשה בשוק הספנות ובשל ההתחייבות שלקחה על עצמה צים במסגרת תוכנית ההרחבה של הצי (הכפלת כושר ההובלה), סבורה החברה כי בשנים 2009-2013 היא צפויה להציג גרעון תזרימי של כ-1 מיליארד דולר, הכולל הפסדים מהפעילות השוטפת, השקעות והחזר הלוואות.

כיוון שצים אינה יכולה להתמודד עם הגרעון בכוחות עצמה, היא גיבשה תוכנית הבראה הכוללת צעדי התייעלות פנימיים, מו"מ מול המספנות לדחיית מועד קבלת האוניות ומו"מ עם גורמים מממנים לדחיית מועדי החזרי הלוואות.

החברה הגיעה להסדר עם צדדים קשורים להפחתת דמי חכירה בגין אוניות בסך של כ-150 מיליון דולר במהלך התקופה תמורת קבלת שטרי הון המירים. תנאי ההמרה לא נמסרו.

החברה לישראל תזרים סכום של כ-350 מיליון דולר, בנוסף ל-100 מיליון שכבר הוזרמו במהלך השנה.

לטענת החברה, תוכנית ההבראה הכוללת לצד הזרמת ההון פנימה אמורה להספיק לצים על מנת לעבור את התקופה הקשה. בשלב זה אנו מעריכים את צים, שאחרי ההזרמות, בשווי 0. כלומר, טרם ההזרמות צים בעלת שווי שלילי.

לאור האמור, ההשפעה המיידית של ההזרמה היא ירידה בשווי החברה בגודל הזרמת ההון. מדובר ב-1.4 מיליארד ש"ח השווים ירידה של 185 למניה במחיר היעד שלנו, העומד נכון להיום על כ-3.329 ש"ח.

חלק גדול מהעלייה במחיר המניה מוסבר בשל העלייה במחיר מנית כיל, אשר מתקרבת למחיר היעד שלנו. החברה עדיין נסחרת בדיסקאונט של כ-26%, כאשר הסיכוי להפתעה רעה נוספת מכיוון צים יורד.
אנו נשארים בהמלצת תשואת יתר.