כלל פיננסים מעריך כי אורמת תציג תוצאות חלשות במגזר החשמל עם פיצוי חלקי מכיוון מגזר המוצרים

ממליץ על המניה ב'תשואת שוק' ומעניק מחיר יעד של 90 ד'
בשבוע הבא תפרסם אורמת טכנולוגיות את התוצאות הכספיות לרבעון 2/09. בכלל פיננסים מעריכים, כי למרות הגידול הצפוי בהכנסות, החברה תציג שחיקה ברווח, תוך שמגזר המוצרים מפצה חלקית על החולשה במגזר החשמל.

1. צופים עליה יפה של 18% בהכנסות. אבל חשוב לשים לב למקורות הגידול, כאשר כמעט 40% מההכנסות מקורן במגזר המוצרים.

מגזר החשמל צפוי להציג ירידה של כ- 3% בהשוואה לרבעון המקביל וזאת למרות תחנת הכוח אולקריה (קניה) שהופעלה בתחילת השנה ומוספיה כ- 5.5 מ' דולר לרבעון.
הפגיעה העיקרית בהכנסות מקורה בתחנת הכח פונה (הוואי). שילוב של תחזוקה בתחנה וירידת תעריפי החשמל יביאו לירידה של כ- 8 מ' דולר בהכנסות בהשוואה לרבעון מקביל. לכך יש להוסיף את העיכוב בהפעלת תחנת הכח צפון ברולי ואת התחזוקה בקומפלקס אורמסה.

מגזר המוצרים צפוי להציג זינוק חד בהכנסות. להערכתנו, בדומה לרבעון 1/09 צפויות הכנסות גבוהות ביותר במגזר שתלווה ברווחיות גבוהה מהרווחיות ארוכת הטווח בפעילות זו.

2. צפי לשחיקה ברווחיות. שיעורי הרווחיות צפויים לרדת בגלל החולשה במגזר החשמל. בדומה לרבעון הראשון השנה ובניגוד למגמה הרגילה, הרווחיות במגזר החשמל צפויה להיות נמוכה יותר מזו של מגזר המוצרים.

מגזר החשמל צפוי להציג רווחיות נמוכה במיוחד בעקבות הירידה בתרומת תחנת פונה בהוואי הן בצד ההכנסות והן בצד ההוצאות.

מגזר המוצרים צפוי להציג ברבעון זה רווחיות חריגה לטובה כפי שראינו ברבעון 1/09 בזכות שילוב גורמים שפעלו לטובת החברה.

3. אתגרי הצמיחה במגזר החשמל. ברבעון 1/09 הורידה החברה את תחזית ההכנסות לשנת 2009, בין השאר בגלל העיכוב בהפעלה המסחרית של תחנת הכח צפון ברולי, שטרם הוכרזה.
אנו חוששים מעיכובים במימוש פוטנציאל הצמיחה העתידי. הסיבה לכך נעוצה בהערכתנו, לפיה צוואר הבקבוק לצמיחה אורגנית בחברה הוא הצלחה בתהליכי האקספלורציה של מקורות גיאותרמיים חדשים, זירה בה החברה לא דיווחה על פריצות דרך משמעותיות בתקופה האחרונה.

4. החזקת גזית מעיבה על המניה. חשש ממוכר של 700 מ' ₪.
לסיכום – צפי לרבעון חלש במגזר החשמל. אתגרי צמיחה לעתיד וחובת ההוכחה על החברה.