בנק הפועלים על אסם: מצדיקה את מכפיל הרווח העתידי לפיו נסחרת מנייתה

מותירים המלצתם למניה ב'תשואת יתר' ואת מחיר היעד על 54 ₪; הסיכון העיקרי- התחזקות השקל
מחלקת המחקר של בנק הפועלים בסקירה על חברת אסם: המשך ההאטה בצמיחת המשק המקומי מחזק את ההערכה, כי הצרכנים יתמקדו יותר מבעבר במחירי המוצרים. להערכתנו, פורטפוליו המוצרים של אסם, הנוטה למוצרי צריכה בסיסית, מתאים לתרחיש זה. להערכתנו, יש ביכולת אסם להתמודד עם אתגר המחיר באמצעות עוצמת המותג והמשך מהלכי התייעלות.

פעילויות אסם באירופה- טבעול וסלטי צבר- צפויות להמשיך ולהציג שיעורי צמיחה גבוהים. צמיחה זו נתמכת, בין היתר, בכניסת טבעול לשוקי יעד חדשים ובהתאמת המוצרים לקהלים המקומיים. להערכתנו, פעולות ארגון מחדש שננקטו במדינות השונות (דוגמת חזרה להפצה עצמית במקום סוכן) יתמכו הן בגידול בפדיון והן בשיפור רווחיות הפעילות.

להערכתנו, במהלך הרבעונים הקרובים יציגו תוצאות אסם שיפור לאור צרוף החברות החדשות "גרבר", "שותפות מטרנה", "טרייב" ו"פודטק". להערכתנו, נישות פעילויות אלו נהנות משיעורי צמיחה ורווחיות גבוהים יחסית, יתרונות יחסיים ברורים ותמיכה אפקטיבית מצד החברה- האם, נסטלה, בשוקי חו"ל. בנוסף, אנו מעריכים כי אסם תהנה מיתרונות סינרגטיים בשילוב חברות אלה.

רווחיות אסם צפויה להציג שיפור במהלך הרבעונים הקרובים לאור מחירי חו"ג הנמוכים יחסית לאשתקד. תהליכי ההתייעלות שנקטה אסם במהלך הרבעונים האחרונים (הפעלת המרלו"ג וסגירת מרכזי ההפצה, מיזוגי מפעלים והנהגת שיטות עבודה חדשות) צפויים אף הם להיטיב עם רווחיות החברה.

הסיכון העיקרי- התחזקות השקל: הגידול הצפוי במכירות הבינ"ל עלול להפגע באם ישוב השקל להסחר ברמה גבוהה אל מול הדולר והאירו, כפי שהיה אשתקד. יחד עם זאת, בתרחיש מעין זה צפויה אסם לרשום הכנסות מימון, שיקזזו סיכון זה, הודות להגנות המטבע הננקטות על ידה.

לזכות אסם עומדת איתנותה הפיננסית, המתבטאת, בין היתר, בשיעור נמוך (6.7%) של החוב (נטו) מסך המאזן (נכון לדוחות הרבעון הראשון).

ההמלצה
לאור האמור לעיל, אנו סבורים כי אסם מצדיקה את מכפיל הרווח העתידי לפיו נסחרת מנייתה (17), בהיותה חברה דפנסיבית וחסינה יחסית למשבר הכלכלי. לפיכך, אנו מותירים את המלצתנו למניית החברה ב'תשואת יתר' ואת מחיר היעד למניית החברה ל-12 חודשים הקרובים על 54 ₪, הגבוה בכ-16% ממחירה הנוכחי.