פסגות על מניות הגז: החוזה החדש עם חברת החשמל משנה את רמות המחירים בישראל

מעדכנים המלצה למניות מקבוצת דלק ורואים דיסקאונט של 42% במניית אבנר
החוזה החדש עם חברת החשמל משנה את רמות המחירים בישראל

השותפויות בים תטיס הודיעו היום על חתימת חוזה עם חברת החשמל לאספקה שנתית של 1 BCM לשנה במשך חמש שנים. החוזה מוערך כיום ב-1 מיליארד דולר, מה שגוזר מחיר ממוצע של 5.3$ למיליון BTU.

מחיר זה גבוה משמעותית מהחוזה המקורי עם חברת החשמל שעמד על 2.47$ למיליון BTU וגם מהמחיר המוערך לחוזים החדשים של חברת החשמל לרכישת גז מצרי שהוערכו בטווח מחירים של בין 4 ל-5 דולר למיליון BTU.

המחיר החדש תלוי בין השאר במחירי הדלקים בעולם ולכן מתאים לתפיסת נובל גם לגבי קידוח תמר כפי שעולה מהודעתה כי היא שואפת לרמות מחיר של 1:12 ביחס למחיר הנפט בעולם. להערכתנו עיקר השפעתה של הודעה זו היא על פרויקט תמר והמחירים שיונהגו בו. נזכיר גם כי חוזי הנפט נמצאים כבר שנים רבות במצב של קונטנגו ולכן התבססות הנפט במחירי ה-SPOT הנוכחיים מרמזת כי המחיר שייחתם בתמר יהיה גבוה אף יותר מזה שהשתמשנו בו כיום.

להלן השינויים המרכזיים במודלים שלנו:

הגדלנו את צריכת חברת החשמל מדי שנה כך שמאגרי ים תטיס ייסתימו כבר בשנת 2013 במקום 2014 במודל המקורי. 2013 היא גם הגבול העליון שבו תמר תתחיל לפעול, כרגע הצפי והתכנון הם להפעלה כבר ב-2012.

העלינו את המחיר בתמר מרמה של 4.5$ למיליון BTU למחיר של 5.3$ למיליון BTU, מה שגוזר שווי של 4.3 מיליארד דולר למאגר לעומת השווי הקודם שעמד על 3.4 מיליארד.

תמחרנו את התמלוגים שישולמו על ידי דלק קידוחים לדלק אנרגיה. הוספנו שווי זה לדלק אנרגיה וגרענו אותו מדלק קידוחים. נזכיר כי מעבר לתמלוגים למדינה, לדלק קידוחים תמלוגים המשולמים לדלק אנרגיה והם יוצרים הבדל בשווי הנקי של תמר בין שתי השותפויות.

בעקבות העדכון, הדיסקאונט הגדול ביותר קיים באבנר ואנו משאירים את המלצתנו עליה על קניה. מחיר היעד מתעדכן ל- 1.36 ש"ח. אנו מורידים המלצתנו לדלק קידוחים מקניה לתשואת יתר בעקבות צמצום הדיסקאונט. מחיר היעד מתעדכן ל- 7.32 ש"ח. המלצתנו לדלק אנרגיה נותרת תשואת יתר ומחיר היעד הכלכלי מתעדכן ל- 846 ש"ח.