לידר שוקי הון מעלים מחיר היעד למניית קבוצת דלק מ-765 ₪ ל-817 ₪ תוך הותרת המלצת "קנייה"

מציינים כי העסקה עם חברת חשמל שהייתה צפויה מזה זמן מה, מחזקת מאוד את הערכותם ביחס לתמר, דלית וים תטיס - בוודאי לאור מחיר הגז הטבעי הגלום בעסקה זו
בלידר שוקי הון ממשיכים להעריך את השווי הכלכלי הכולל של מאגרי הגז הטבעי הימיים תמר ודלית בכ-5.4 מיליארד דולר, ואת שוויים של מאגרי ים תטיס בכ-1.4-1.5 מיליארד דולר: העסקה עליה דווח היום, אשר להערכתנו היתה צפויה מזה זמן מה (חוזה אספקהשל 5 BCM על פני 5 שנים ע"י ים תטיס לחברת החשמל, בתמורה כוללת של כ-1 מיליארד דולר), מחזקת מאוד את הערכותינו הנ"ל ביחס לתמר, דלית וים תטיס, בוודאי לאור מחיר הגז הטבעי הגלום בעסקה זו – כ-5.5-6 דולר ל-MMBTU.

הדיווח לאחרונה אודות מכירת חלקה של דלק אנרגיה (89% בבעלות קבוצת דלק) בפעילות האקספלורציה בוייטנאם, התקבל משום מה באדישות בשוק, ולעניות דעתנו – ממש שלא בצדק. מדובר באחד ממהלכי האקזיט המשמעותיים והמרשימים של חברה ישראלית במהלך התקופה האחרונה: עבור מכירת חלקה בפעילות בוייטנאם, דלק אנרגיה קיבלה תמורה מיידית במזומן של 83.9 מיליון דולר. לכך יש להוסיף סכום של 3 מיליון דולר אשר התחייבה Premier - השותפה המפעילה של הפרויקט בוייטנאם, לשלם לדלק אנרגיה לאחר שנה של הפקה מסחרית משדה Dua. אנו הערכנו את שווי חלקה של דלק אנרגיה בפרויקט בכ-55-65 מיליון דולר בלבד (על פי הרזרבות המוכחות ורמות המחירים הנוכחיות של נפט וגז טבעי). כלומר, לגישתנו, מדובר בעסקה אופורטוניסטית מוצלחת למדי, בוודאי בתקופה הנוכחית המאתגרת בכל הקשור למימוש פרויקטים, בוודאי בתחום האנרגיה.

מעבר ליציאה מוייטנאם, המבטאת את רצונה של דלק אנרגיה להתמקד בפעילות האקספלורציה והפיתוח בישראל, אירוע חיובי נוסף מבחינתה של דלק אנרגיה, אשר גם הוא לא זכה לתהודה מהותית, קשור באחזקתה של דלק אנרגיה (29.3%) בחברת Matra Petroleum אשר עוסקת בפעילויות של חיפושי נפט וגז טבעי ברוסיה. לאחרונה פרסמה Matra ממצאים מעודדים אודות תגלית נפט יבשתית ברוסיה (הערכה סבירה – Best Case estimate, לעתודות נפט ברות- הפקה של 65 מיליון חביות נפט).

§ אנו סבורים, כי קיים היום אפסייד של כ-60% לפחות במחיר מניית דלק אנרגיה, וזאת על בסיס: השווי הכלכלי אשר אנו מייחסים לאחזקותיה העקיפות במאגרי תמר, דלית, וים תטיס (כבעלת השליטה בשותפויות אבנר ודלק קידוחים); עלות ההשקעה בחברות ELK ו-VOGIL; ושווי השוק המזערי של Matra בבורסת ה-AIM בלונדון – כ-7 מיליון ליש"ט בלבד (כלומר מבלי להביא בחשבון את האפסייד הפוטנציאלי המהותי בדמות תגלית הנפט Sokolvskoe שברוסיה כאמור לעיל).

על סמך האקזיט המוצלח של דלק אנרגיה מן הפעילות בווייטנאם, וכן לאור ההתאוששות בשווי השוק של דלק US במהלך השבועיים האחרונים (כ-8.5% ממודל ה-NAV שלהו כיום), הרי שאנו מוצאים לנכון להעלות את מחיר היעד שלנו למניית קבוצת דלק, מ-765 ₪ ל-817 ₪, תוך הותרת המלצת "קנייה" (אפסייד של כ-45% על מחיר המניה הנוכחי של הקבוצה).

אנו מדגישים, כי הערכות השווי שלנו כיום אינן לוקחות בחשבון פוטנציאל לאפסייד ענק – חשיפה למאגר הגז הטבעי "לווייתן". אכן, ייתכן ועדיין מוקדם לדבר על מאגר זה – מיקומו, גודלו וההסתברות להימצאות גז טבעי בר-הפקה בו, אך בהחלט כדאי לעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות לגביו בחודשים הקרובים - זאת על רקע כוונתה של Noble (NYSE: NBL) לבצע בדיקות סייסמיות תלת-מימדיות בשטחי הרישיונות הסמוכים ל"תמר". המידע הסייסמי שנאסף עד כה (2D), מצביע על קיומו של פוטנציאל לגילוי מאגר גז טבעי הגדולים יותר ממבנה תמר. ממצאים סייסמיים חיוביים נוספים בהחלט עשויים להוביל לגיבוש פרוספקט לקידוח אקספלורציה ולשיגור אסדה ע"י Noble לאזורנו כבר במהלך המחצית השנייה של 2010.
אז אמנם, כמתואר לעיל, ישראמקו מגלמת להערכתנו את האפסייד הגדול ביותר בקרב מניות הגז הטבעי של השורה הראשונה, אך לגישתנו עקב האכילס של ישראמקו כיום הינו היעדר חשיפה למאגר "לווייתן" – ישראמקו אינה שותפה בזכויות של הרישיונות אשר עשויים להיות רלבנטיים למאגר הגז הטבעי הימי הנ"ל, ואילו אבנר ודלק קידוחים - כן (כ-23% כ"א).