מיטב בית השקעות מעניק לנייר חדרה המלצת 'תשואת שוק' במחיר יעד של 240 שקל למניה

מעריכים כי הנייר נסחר בדיסקאונט של כ-20% ביחס לשווי הכלכלי של הפעילויות אולם ממליצים עליו בתשואת שוק לאור סביבת המאקרו המאתגרת
מיטב בית השקעות בסקירה על נייר חדרה מקבוצת אי.די.בי.
נייר חדרה הינה יצרנית הנייר היחידה בישראל. החברה פועלת בתחום ייצור ושיווק של נייר אריזה (נייר פלוטינג) ובנוסף מחזיקה בכ-49.9% בחוגלה-קימברלי, הפועלת בתחום ייצור ושיווק של מוצרי צריכה, Non-food בישראל ובתורכיה. החברה נשלטת על ידי אי.די.בי המחזיקה בסה"כ בכ-59.5% דרך כת"ש ודסק"ש.

פעילות חוגלה המסורתית בישראל הינה פעילות רווחית וצומחת בשנים האחרונות. השוק הישראלי הינו רווי למדי ולפיכך שיעורי הצמיחה בשנים הבאות צפויים להיות צנועים יותר. מאידך, פעילות החברה בתורכיה עשויה להוות מנוע צמיחה משמעותי בשנים הבאות. להערכת החברה הפעילות בתורכיה צפויה להגיע לאיזון לקראת 2010.

חוגלה מהווה את עיקר השווי של נייר חדרה, כ-75% משווי השוק של החברה. הפעילות העצמית של החברה, בתחום ייצור נייר האריזה, מושפעת מאוד מהמצב המאקרו כלכלי, שבא לידי ביטוי כיום בירידה חדה במחירי נייר האריזה. לקראת 2010, החברה צפויה להשלים את פרוייקט "מכונה 8", אשר יכפיל את כושר הייצור של החברה לכ-320 אלף טון. אנו מניחים כי החברה תוכל למכור את כל הכמות המיוצרת, והשאלה שנותרה פתוחה היא שאלת המחיר.

החברה נמצאת כיום בסיטואציה מעניינת כאשר שני מנועי צמיחה מהותיים בעסקי החברה נמצאים בשלבי הבשלה, מכונה 8 בתחום נייר האריזה והפעילות בתורכיה של חוגלה. מנגד, המשבר הכלכלי משפיע על הביקושים (והמחירים) של מוצרי החברה. אנו מזהים פוטנציאל רב בפעילויות החדשות של החברה אולם מעדיפים לחכות לסימנים מעודדים לפחות באחת מהתחומים (עליית מחירי הנייר או רווחיות בתורכיה).

אנו מעריכים כי הנייר נסחר בדיסקאונט של כ-20% ביחס לשווי הכלכלי של הפעילויות אולם ממליצים עליו בתשואת שוק לאור סביבת המאקרו המאתגרת.