בז"ן נשחקה ברווחיות ובדולר ובפועלים מורידים המלצה

האנליסטים של הבנק מורידים את המלצתם למנייה לתשואת שוק ותשואת יתר ומורידים את מחיר היעד
בנק הפועלים פרסם הבוקר סקירה על מניית בז"ן. בבנק חושבים כי השחיקה במרווחי הזיקוק כמו גם השחיקה של הדולר מול השקל יפגעו ברווחיות של החברה. לכן הם מורידים את המלצתם ל תשואת שוק מתשואת יתר.

להלן הסקירה: החברה הציגה בשנת 2007 ביצועים עודפים בהשוואה למקובל באזורנו, כשהשיגה מרווח זיקוק של 8.3 דולר לחבית, לעומת 5.3 דולר בממוצע בשוק. בז"ן מציגה ביצועים אלו בזכות יכולתה לגוון ולהגמיש את פעילות הזיקוק בסוגי הנפט השונים ולשפר את איכות המוצרים המיוצרים, ובכך להביא לאופטימיזציה ברווחיות. עם זאת, אנו צופים תוצאות די פושרות לרבעון הראשון של השנה, לאור רמתם הנמוכה של מרווחי הזיקוק.
החברה נערכת לקראת תוכנית ההשקעות לשנים הבאות, בהיקף של 1.1 מיליארד דולר. השקעות של 850 מיליון דולר בהרחבת עסקי החברה, ובכלל זה 600 מיליון דולר להקמת מתקן פיצוח מימני, שיגדיל את מורכבות בית הזיקוק ל- 9 במדד נלסון (מה שמאפשר לחברה לייצר ולמכור מוצרים מורכבים ורווחיים יותר), וכ- 250 מיליון דולר לשדרוג המתקנים הקיימים ולהקמת מתקנים חדשים (תחנות כח). החברה נמצאת כעת בשלב התכנון והזמנת הציוד, לאחר שהשלימה בהצלחה את גיוס האג"ח למימון התוכנית.
החברה החלה ביישום שינוי המבנה הארגוני, כך שמעתה בז"ן כוללת שלוש זרועות: זרוע בית הזיקוק, זרוע הפטרוכימיה וזרוע שתרכז את כל פעילות הסחר של הקבוצה.
בז"ן נמצאת במגעים לרכישת כאו"ל ומיזוגה לתוך החברה, מה שצפוי לתרום לפעילותה בעיקר בתחום הפטרוכימי, שהוא סינרגטי לפעילות הזיקוק.
החלשות הדולר למול השקל, עלולה לפגוע ברווחיות החברה. גם המעבר לדיווח דולרי (עפ"י כללי ה- IFRS) לא ימנע את חשיפתה של החברה לשקל (החזק). הקיזוז בתוצאות החברה הורגש בתוצאות 2007, והמשך המגמה של הדולר החלש, לא צפוי להועיל לה.
לסיכום, לאור השחיקה שנרשמה לאחרונה במרווחי הזיקוק, ולאור התחזקות השקל למול הדולר, שצפויות לפגוע ברווחיות החברה, אנו מורידים את המלצתנו למניה ל"תשואת שוק", ומעדכנים את מחיר היעד ל- 3.37 שקלים.