פועלים על סלקום: ההכנסה הממוצעת למשתמש תרד השנה בכ-3%

סבורים כי המשבר הכלכלי יפגע בעיקר בהכנסות משרותי נדידה וכי תחול פגיעה קלה גם בדקות שיחה למשתמש
פועלים בסקירה על סלקום: כניסת הIPhone תגדיל את התחרות בשוק הסלולר – חברות פרטנר ופלאפון חתמו על חוזה עם Apple, שכרוך כפי הנראה בעלויות סבסוד ניכרות למכשיר ה-IPhone. חודש לאחר מכן, סלקום חתמה אף היא על הסכם לשיווק ה-IPhone. להערכתנו, עם כניסת ה-IPhone, תקציבי הסבסוד יחצו את רמות ה- 250 מיליון שקל בשנה, לעומת 87 מיליון ש"ח בשנת 2008. אנו סבורים כי בין אם סלקום תשווק את IPhone בצורה מאסיבית ובין אם לא היא תאלץ להגיב לרמות הסבסוד העולות של מתחרותיה.

להערכתנו ההכנסה הממוצעת למשתמש (ARPU) תרד השנה בכ-3% - אנו סבורים כי המשבר הכלכלי יפגע בעיקר בהכנסות משרותי נדידה (תיירות נכנסת ויוצאת וכי תחול פגיעה קלה, (של כ-1%) גם בדקות שיחה למשתמש (MOU). הצמיחה הטבעית של האוכלוסיה (1.7%) והעלייה בהכנסות משרותי תוכן/מנויי הדור השלישי יקזזו את הפגיעה הצפויה. בשקלול כל הגורמים הנ"ל, אנו מעריכים כי ההכנסות משרותים יוותרו ברמה דומה לזו של 2008.

הכנסות מתוכן ומידע מהוות מנוע צמיחה מהותי בזכות הדור השלישי – סלקום צומחת בקצב המהיר ביותר מבין חברות הסלולר בהכנסות מתוכן (36.5%), אשר מהוות 14.7% מסך ההכנסות משרותים. פוטנציאל הצמיחה שם רב, כשמנויי הדור השלישי נכון לסוף הרבעון הראשון של 2009 מהווים 26% מסך המנויים.

למרות הצפי להתגברות התחרות והמשבר הכלכלי אנו אופטימיים חברות התקשורת הישראלית בכלל וסלקום בפרט, מוטות צריכה מקומית וחשופות פחות למשבר הגלובלי. כמו כן, יש לזכור כי גם בתקופת ניידות המספרים עלתה רמת סבסוד המכשירים והתגברה התחרות, ותוצאות החברות לא נפגעו. לסלקום ניהול איכותי ומנייתה נחשבת לדפנסיבית, עם תשואת דיבידנד של כ- 10%.

ההמלצה נותרת בעינה –'תשואת יתר'. בהערכת שווי שבצענו על פי שיטת היוון תזרים המזומנים נתקבל מחיר יעד של 125 ₪ למניה.