לאור אישור הפיצול מאלקטרה נדל"ן: בפסגות מעלים מחיר יעד לאלקטרה ל- 522 ש' מ-481 ש'

סבורים כי הפיצול צפוי לפתוח את הדלת בפני משקיעים שחששו להיחשף לתחום הפעילות של אלקטרה נדל"ן, שעיקרו אחזקה בנדל"ן מניב באירופה וצפון אמריקה ברמות מינוף גבוהות
הבוקר הודיעה אלקטרה כי התקבלו כל האישורים החיצוניים הנדרשים לצורך השלמת הפיצול מחברת הבת אלקטרה נדל"ן, מהלך שהחל לפני יותר משנתיים. החברה תכנס אסיפה כללית ביום 25.8.09 בו יתבקשו בעלי המניות והחוב לאשר את הפיצול, ולאחר מכן החברה תפנה לבית משפט על מנת לקבל את האישור הפורמאלי. למעשה מדובר במהלך טכני בלבד והפיצול ככל הנראה יתבצע במהלך ספטמבר.

אלקטרה מחזיקה 71.6% באלקטרה נדל"ן. במהלך הפיצול יועברו כל אחזקותיה באלקטרה נדל"ן לבעלי מניותיה, אלקו (70%) והציבור, כך שכל בעל מניות באלקטרה יחזיק במניות אלקטרה נדל"ן לפי יחסי שווי השוק במועד הפיצול. נציין גם כי במהלך הפיצול תעביר אלקטרה לאלקטרה נדל"ן נכס מניב ברמת החייל שבבעלותה.

יש הגיון רב בפיצול בין אלקטרה לאלקטרה נדל"ן שכתוצאה ממנו כל חברה תעמוד בפני עצמה ותהווה "PURE PALYER" בתחומה. פיצול זה יאפשר לכל פעילות לפעול באופן עצמאי לחלוטין מבחינת תוכניות אסטרטגיות, התרחבות, מיזוגים ורכישות, מימון וכד'.

הפיצול צפוי לפתוח את הדלת בפני משקיעים שחששו להיחשף לתחום הפעילות של אלקטרה נדל"ן, שעיקרו אחזקה בנדל"ן מניב באירופה וצפון אמריקה ברמות מינוף גבוהות.

פעילותה העצמאית של חברת אלקטרה מציגה בשנה האחרונה צמיחה נאה לאור צבר הזמנות גבוה בתחום הפרויקטים והמשך היציבות המאפיינת את תחום השירותים והסחר, המשלים את תחום הפרויקטים.

נכון ליום 31.3, צבר ההזמנות של החברה עומד על מעל ל-3.6 מיליארד ₪, מתוכו 1.96 מיליארד ₪ לביצוע בשנת 2009 כאשר להערכתנו 2.8 מיליארד ₪ הם במגזר הפרויקטים (כ-1.5 מיליארד ₪ לביצוע ב-2009). סך מכירות מגזר הפרויקטים יעברו בשנת 2009 את רף ה-1.8 מיליארד ₪, לעומת 1.72 מיליארד בשנת 2008 (שבעצמה הייתה שנה טובה) ו-1.5 מיליארד בשנת 2007. מכירות מגזר השירותים והסחר להערכתנו יגיעו לכ-660 מש"ח, לעומת כ-650 מ' בשנת 2008 ו-535 מש"ח בשנת 2007 (חלק מהצמיחה בשנת 2008 נבע מרכישות).

מבחינת אלקטרה נדל"ן, נציין כי ככל הנראה בעדכון המדדים הבא החברה תיכנס למדד ת"א 100 שכן שיעור אחזקות בעלי העניין בה ירד לכ-60% בלבד. שווי השוק של החברה הינו כ- 620 מש"ח.

עליות החדות במניה מתחילת השנה צמצמו חלק מהותי מהדיסקאונט שהיה קיים במניה. המודל שלנו, שלהערכתנו הינו שמרני בהנחותיו גוזר מחיר יעד של 522 ₪, הגבוה בכ-16% בלבד ממחיר המניה כיום. המודל שלנו בנטרול מניית אלקטרה נדל"ן (לפי שווי שוק) גוזר מחיר הגבוה בכ-21% מעל מחיר השוק כיום. אנו מעריכים את מגזר הפרויקטים לפי מכפיל EV/EBITDA של 6 שהינו נמוך ביחס לחברות מקבילות בעולם לאור הנחות שמרניות ביחס להמשך הצמיחה. התעוררות בענף הבניה וזכייה במכרזים משמעותיים בהחלט עשויה להוביל לעדכון הערכותינו כלפי מעלה.