כלל פיננסים: התוכנית האסטרטגית של בז"ן היא בהחלט משימה מאתגרת בתקופה הנוכחית, אבל דווקא משקיע שישכיל להסתכל קדימה יבין שזו התקופה הנכונה ביותר להשקיע"

מצפים כי החברה תדווח על הפסד נקי של כ- 4 מיליון דולר ברבעון השני של שנת 2009בנטרול רווחי המלאי
התוכנית האסטרטגית של בז"ן היא בהחלט משימה מאתגרת בתקופה הנוכחית, אבל דווקא משקיע שישכיל להסתכל קדימה יבין שזו התקופה הנכונה ביותר להשקיע. שילוב של התקדמות התוכנית האסטרטגית והתאוששות הכלכלה העולמית יביאו לעליה הדרגתית, אך משמעותית, בתוצאות הכספיות של החברה.

התוכנית האסטרטגית של בז"ן הפכה להכרחית ואם החברה רוצה לשמר יתרונות תחרותיים לעתיד, היא חייבת להשקיע. אנו מעריכים כי גם הנהלת החברה מבינה זו, ולכן היא אינה נרתעת, למרות הסביבה העסקית המאתגרת והירידה ברווחיות שצפויה בטווח הקצר.
עלות ההשקעה יורדת והתשואה על ההשקעה עולה. מרווחים נמוכים וירידה בביקוש לציוד הביאו את תקציב הפצחן להתעדכן מכ- 670 מ' $ לכ- 500 מ' $. החברה מנצלת את תקופת השפל לביצוע ההשקעה וצפויה לקצור את הפירות עם ההתאוששות. להערכתנו, התשואה על פרויקט עלתה מכ- 15% לכ- 20%, רק כתוצאה מהחיסכון בעלות.
נוסיף ונזכיר כי גם רמת הריבית נמוכה, ומחיר כסף נמוך מעודד השקעה. אחת מאבני הדרך המרכזיות של בז"ן בטווח הקצר היא השלמת המימון לפצחן.
ככל שהתוכנית תתקדם, היתרון היחסי של בז"ן יעלה. אנו מעריכים כי הפער בין המרווח של בז"ן אל מול הבנצ'מרק ישתפר בהדרגה ויתבטא בשיפור התוצאות הכספיות. בין הפרויקטים המרכזיים של תוכנית ההשקעות ניתן למנות את שדרוג מז"ג 4, הקמת פצחן מימני מתון, מעבר לשימוש בגז טבעי וכמובן – הקמת הפצחן המימני. בסופו של דבר תמהיל הגלמים והתזקיקים צפוי להיות רווחי יותר, צפויה עלייה בניצולת וחסכון בעלויות האנרגיה.
הכלכלה העולמית תתאושש ואיתה מרווחי הזיקוק. סוף 2009, תחילת 2010 או אפילו רק ב- 2011. מתישהו תגיע התאוששות ואיתה והביקוש לנפט ותזקיקיו. אנו מצפים כי מרווחי הזיקוק יתאוששו בהדרגה, כאשר בשנים 2009-2010 אנו ממשיכים להעריך כי מרווחי הזיקוק יישארו נמוכים. סבלנות. בסוף המרווחים יתאוששו. ואנו מאמינים כי עדיף לקנות בית זיקוק כשהמרווחים נמוכים, ולמכור אותם כשהמרווח גבוה.

כאמור - צפי לרבעון שני חלש. התוצאות המנוטרלות יהיו נמוכות מהרבעון הקודם ומהרבעון המקביל. באופן לא מפתיע, הירידה החדה במרווח הזיקוק המצוטט ל- 1.4$ בלבד ברבעון הנוכחי תשפיע לרעה על התוצאות המנוטרלות של החברה. אנו מצפים להפסד נקי של כ- 4 מ' $, בנטרול רווחי המלאי.

לסיכום – נכון, בטווח הקצר יושפעו תוצאות החברה מהירידה החדה במרווח הזיקוק, אך להערכתנו, משקיע שיסתכל קדימה ייווכח כי התוצאות צפויות להשתפר בצורה משמעותית. מכאן המלצתנו – תשואת יתר במחיר יעד של 2.3 ₪ למניה.