לידר מגיבים לעסקת האשלג הרוסית בהודו: קשה לחשוב על חדשות גרועות יותר לכיל

אם בסופו של דבר מחיר של 460 דולר לטון יהפוך למחיר רצפה מייצג עבור עסקאות אשלג בעולם, מחיר היעד של בית ההשקעות לכיל יהיה כ-57 ש' למניה לעומת 70 ש' כיום
קשה לחשוב על חדשות גרועות יותר לכיל מאלו העולות ממו"מ האשלג בהודו – עפ"י פרסומים מיום ששי ב-FMB וב-Fertecon, עולה כי IPC – תאגיד הייצוא המייצג את יצרנית האשלג הרוסית Silvinit, הגיעה להסכם עם הודו לאספקה של 850,000 טון אשלג עד למרץ 2010, לפי מחיר של 460 דולר לטון (CIF). כך כותבים בלידר שוקי הון בתגובה.

נדגיש, כי עד עתה Silvinit טרם פרסמה הודעה רשמית על העסקה ומחיר האשלג המדווחים. אך אם אכן הדיווח אודות מחיר האשלג הינו מדויק, אזי מדובר בחדשות גרועות מאוד לכל יצרניות האשלג, ובייחוד לכיל אשר הודו היא לקוחה מהותית שלה (יותר מסין, אגב): ניתן לומר, כי הערכות הקונצנזוס היו כי מו"מ האשלג בהודו יסתיים ברמת מחירים של כ-550 דולר לטון.

חוזה לאספקת 850,000 טון אשלג, מהווה כ-17%-21% מצריכת האשלג השנתית של הודו (4-5 מיליון טון), כך שחתימה על עסקה כזו אמורה להוריד משמעותית את רמת הלחץ של הודו, אשר מלאי האשלג שלה נמוך מאוד.

אם עד עכשיו, בהורדות המחירים אשר ראינו במהלך החודשים האחרונים בברזיל (מכ-1,000 דולר לטון, לכ-750 דולר) ובאירופה (מרמה של 555 אירו לטון אל 435 אירו לטון), ניתן היה לדבר על חששות לבקיעים במשמעת המחירים העולמית, אזי היום – אם אכן הסכימה Silvinit למחיר של 460 דולר לטון בהודו, כבר מדובר בהתרופפות קשה, כאשר לא לגמרי ברור מה השלכותיה על התנהגות יצרניות האשלג הגדולות האחרות בעולם.

אגב, ייתכן והכתובת היתה על הקיר באשר ל"התמרדותה" של Silvinit במשמעת המחירים של יצרניות האשלג: לפני כשבוע, ציינה Silvinit כי היא מוכנה לספק כל כמות של אשלג אשר יבקשו ההודים (ל-Silvinit כושר ייצור של כ-5.5 מיליון טון אשלג בשנה); הנהלת יצרנית האשלג הגרמניתK+S העלתה לאחרונה את האפשרות, כי יצרן אשלג עלול לנסות לסטות ממשמעת המחירים עולמית; והיו חששות, כי Silvinit אכן "נשברה" על רקע העובדה כי המחיר שהיא הציעה להודים נותר חסוי, כאשר פורסמו המחירים שהוצעו ע"י היצרניות האחרות (625-635 דולר לטון).

התגובה היחידה עד כה בעולם האשלג לדיווח אודות Silvinit והודו, היא מכיוונה של BPC – תאגיד ייצוא האשלג אשר מאגד את Uralkali הרוסית ואת Belaruskali: לפי אולג פטרוב, מנהל המכירות של BPC, מדובר בהפתעה מוחלטת – ב-BPC לא צפו להפחתת מחיר כה דרסטית; התנאים שנוצרו יחייבו כעת את תאגיד BPC לשנות את תוכניותיו, והוא ידווח בקרוב כיצד תנאי החוזה של Silvinit ישפיעו על השיחות של BPC בהודו. ובינתיים מכיוונם של Canpotex (תאגיד הייצוא הקנדי המאגד את PCS, מוזאיק ואגריום) וביל דויל מנכ"ל PCS – שקט...

סימני השאלה הם רבים ומגוונים: איזה מין מו"מ התנהל בהודו במשך כל כך הרבה חודשים, אם המחיר שנסגר די זהה לעמדת הפתיחה של הקונים (450 דולר לטון)? מה יעשו כעת BPC ו- Canpotex, אשר מחיר של 460 דולר בוודאי אינו יכול להיות מקובל עליהם, לאור היקפי המכירות שהם הקריבו ברבעונים האחרונים על מנת שלא להגיע למחיר אשלג כזה? איזה תמריץ יש כעת ל-BPC ול- Canpotexלשאת ולתת על חוזה שנתי בסין, אשר ככל הנראה מצבה טוב משמעותית מהודו בכל הקשור לרמות מלאי אשלג אשר נותרו ברשותה? אולי כבר עדיף ליצרניות האשלג הגדולות לוותר על חוזים שנתיים בסין ובהודו ולעבור לעסקאות ספוט?

נוכח הסיטואציה הנוכחית, ואי-הוודאות הכמעט מוחלטת שהיא יוצרת, מחיר היעד שלנו למניית כיל (70 ₪ עד היום), והמלצת ה"קנייה" מצויים בבחינה מחודשת ובעדכון. כמו כן, אין לעניות דעתנו שום טעם בשלב זה לנסות ולהציג תחזיות כספיות כלשהן לכיל.

נציין רק, כי אם בסופו של דבר, מחיר של 460 דולר לטון יהפוך למחיר רצפה מייצג עבור עסקאות אשלג בעולם, מחיר היעד אשר ייגזר ממודל ה-DCF שלנו יהיה כ-57 ₪ למניה.