בעקבות עדכון כמויות הגז ב"תמר": פסגות מעלה מחיר היעד למניות קבוצת דלק

מחיר היעד לאבנר הועלה מ- 1.1 ₪ ל- 1.15 ₪, מחיר היעד לדלק קידוחים הועלה מ- 6.98 ₪ ל- 7.29 ₪ ומחיר היעד לדלק אנרגיה הועלה מ- 635 ₪ ל- 665 ₪
התייחסות פסגות לעדכון כמויות בקידוח תמר 2 כולל העלאת מחירי יעד.

הצלחת תמר 2 מדגישה את עוצמת הפרויקט
בעדכון שפרסמנו לפני 3 שבועות לחברות הגז שסקר את ההתפתחויות הצפויות הערכנו כי הכמויות בתמר יעודכנו כלפי מעלה בשבועות הקרובים. הדבר אכן קרה ואמש פרסמה נובל, מפעילת ים תטיס וקידוחי תמר ודלית, הודעה על הצלחת קידוח האימות תמר 2. הכמות במאגר עודכנה ל-178.9 מיליארד מ"ק, כ-26% מעל ההערכה הקודמת שעמדה על 142 מיליארד מ"ק.

הקידוח הציג תוצאות דומות לתמר 1 גם מבחינת עובי המאגר וגם מבחינת איכות הגז. הפרמטרים הנוספים הקטינו את אי הודאות במודל הערכת הכמויות ותרמו להעלאת ההערכה, כעת נשכרה חברת הערכת מאגרים חיצונית לתת הערכה בלתי תלויה של כמויות הגז.

מנכ"ל נובל חזר והדגיש כי מדובר באספקה של מעל לשני עשורים לישראל וכי בכוונת החברה להתחיל בהפקה ומכירה החל ב-2012. נדגיש, כי עדיין אין תכנית פיתוח שתבהיר את המתווה ואת העלויות המדויקות שלפיתוח המאגר והפקת הגז.

חלק נוסף בהודעה כלל חזרה על כוונת נובל להתחיל במהלך הרבעון הנוכחי בסקרים סיסמיים תלת מיימדיים במבנה לוויתן, שבעבר העריכה החברה כי יש בו פוטנציאל למספר מאגרים שאף גדולים מתמר. תוצאות הסקרים צפויות לקראת סוף השנה. נזכיר כי לאבנר ודלק קידוחים 22.67% כל אחת ברשיונות רציו שבהם מבנה לויתן.

העלנו את מחירי היעד על מנת לשקף את הכמות המעודכנת. מחיר היעד לאבנר הועלה מ- 1.1 ₪ ל- 1.15 ₪, מחיר היעד לדלק קידוחים הועלה מ- 6.98 ₪ ל- 7.29 ₪ ומחיר היעד לדלק אנרגיה הועלה מ- 635 ₪ ל- 665 ₪. נדגיש כי העלייה היא נמוכה יחסית כיוון שהכמות החדשה מתווספת למודל בשנים מאוחרות יותר, כך שבהיוון להיום השפעתה נמוכה יותר. אם בתכנית הפיתוח יהיה שינוי בכוונת השותפויות ויימכר יותר גז בטווח הקצר והבינוני (למשל יצוא של חלק מהכמות), השווי יתעדכן כלפי למעלה בהתאם.

במודל לא הענקנו ערך לאזור לוויתן ולרישיונות הנוספים, הצלחה בהם תהיה מהותית לערך החברות. אחזקת השותפויות בליוויתן וברישיונות אלון ורות, שכולם סובבים את תמר, מהווה פוטנציאל גדול להמשך גילויים עתידיים. לקראת סוף השנה צפוי להתקבל מידע סטטיסטי שיבהיר את מבנה המאגרים, הפוטנציאל בהם וההסתברות הסטטיסטית לגילוי מאגרים בעלי כדאיות כלכלית, בדומה להערכות שהיו לגבי תמר בסוף 2008.

לגבי דלק אנרגיה נוסיף גם כי התגלית האחרונה מהשבוע שעבר ברוסיה, לפיה הכמות במאגר נפט של חברת בת עומדת על 65 מ' חביות (לעומת הערכה ראשונית של 19 מ'), הינה משמעותית. לפי הערכת שווי אינדיקטיבית שפורסמה היום ע"י החברה, שווי הפרויקט נע בין 310 ל-500 מ' דולר (חלק החברה 29.3% עומד על בין 91 ל-147 מ' דולר). אנו עדיין לא מתמחרים פרויקט זה במודל אולם הוא מהווה תוספת מהותית לשווי החברה. אנו נעדכן את המודל עם קבלת תוצאות קידוחי הערכה נוספים, בניית תכנית פיתוח וקביעת לוחות זמנים.

שווייה הכלכלי של דלק קבוצה מעודכן גם הוא כלפי מעלה על רקע עדכון הכמויות בתמר. מחיר היעד עולה ל- 623 ₪ לעומת 608 ₪ בהעלאת ההמלצה שפרסמנו בשבוע שעבר. אין ספק שתוצאות הקידוח רק מחזקות את המלצתנו ואת חוסנה של קבוצת דלק.

המלצתנו נותרת קנייה לשתי השותפויות ותשואת יתר לדלק אנרגיה ודלק קבוצה. חשוב לשים לב כי כרגע הדיסקאונט בין שתי השותפויות דומה ולכן אין לנו העדפה לאחת מהן.