בפסגות מרוצים מהדוחות של שופרסל וישקלו העלאת מחיר

"נכון שירידה בנתח השוק לא מהווה ידיעה משמחת אך עדין לא ניתן להתעלם מהתוצאות התפעוליות והן פשוט מעבר לכל הציפיות"
הכנסות: צמיחה של 6.4% מול צפי שלנו לצמיחה של כ-4% לרמת הכנסות של 2.58 מיל' שח. נזכיר כי הצמיחה הינה מול רבעון שכלל את מכירות חג הפסח בשנה שעברה מה שעוד יותר ממחיש את עוצמתה. ההסבר לצמיחה, כמה לא מפתיע, עליות המחירים.

כמה פרמטרים נוספים בהקשר של צמיחה- צמיחה ב-SSS של 5.2% וצמיחה של 5.4% במכירות למ"ר.

רווח גולמי- מול תחזית שלנו לרווחיות גולמית כוללת של 26.6% הציגה החברה רווח גולמי של 27%!! שיעור הרווח הגולמי הקמעונאי - 26.8% מול שיעור ממוצע של 26.4% במהלך 2007 ומול צפי שלנו לרמה של 26.5% בעקבות מלחמת המחירים שהייתה ברבעון הראשון. השיפור נובע ממספר סיבות, ביניהן, עלייה בנתח השוק של המותג הפרטי והדבר ממחיש את היתרון שמעניק המותג הפרטי לשופרסל, במיוחד בתקופה של עלייה במחירי המזון.

הרווח התפעולי - הסתכם ב 131 מ' שח, 5.1% מהמכירות. ההערכה שלנו הייתה לרווחיות של 4.3% בדומה לרווחיות התפעולית המנוטרלת ברבעון הקודם. נכון שהערכנו דו"ח חזק אך בהחלט לא לרמה של רווח תפעולי של 5.1% אשר ממחיש כי 5% הוא אכן גבול שניתן לעבור, מה שלא נשמע כה טריוויאלי בכנס האחרון של החברה. את הסיבה לרווחיות התפעולית מייחסת החברה לעלייה במכירות התורמת לירידה בשיעור הוצאות השיווק. נציין, כי בהוצאות השיווק חלה אף ירידה אבסולוטית, למרות הצמיחה.

הרווח הנקי- רווח נקי של 72 מ', 2.8% מהמחזור מול הערכתנו ל2.5%. הוצ' מימון גבוהות מהחזוי- 43 מ' שח מול תחזית ל 17 מ' והוצ' של 4 מ' ברבעון המקביל הובילו לרווחיות נקייה מעט מעל הצפי. הסיבה לגידול במימון- הוצ' בגין שיערוך עסקאות ופערי המדדים בכנס המשקיעים מסרה החברה כי הוצאות המימון ברבעון אינן מייצגות וכי תשוב לקצב של 100 מ' ₪ בשנה, בהתאם להערכותינו.

התזרים – החברה הציגה תזרים מפעילות שוטפת של 204 מ' שח מול תזרים של 481 שח ברבעון המקביל. ההסבר- עיתוי חג הפסח ברבעון המקביל (אכן ברבעון השני של 2007 חלה ירידה לרמה של 28 מ' שח בלבד) וכן תרמה להפרש העובדה כי בתקופה המקבילה לא שולמו מקדמות מס בשל הפסדים צבורים.

אז מה מעיד על כך שברבעון הראשון התרחש "קרב העופות"? נתח השוק. נתח השוק של שופרסל ירד מרמה של 37.5% בסוף 2007 לרמה של 36.3% (ירידה בהחלט לא זניחה). המרוויחה היא לא הריבוע שנתח השוק שלה ירד גם כן (אם כי בצורה זניחה יותר) מרמה של 23.7% בסוף 2007 לרמה של 23.6%. הסיבה המרכזית היא הוספת שטחי מסחר של המתחרים.

החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד של 1.26 ₪ למניה, תשואה מפתיעה של 7%.

נכון שירידה בנתח השוק לא מהווה ידיעה משמחת אך עדין לא ניתן להתעלם מהתוצאות התפעוליות והן פשוט מעבר לכל הציפיות.

בשלב זה אנו ממשיכים עם המלצת קניה במחיר יעד של 21.6. במידה שנראה כי השיפור שראינו ברבעון פרמננטי, נשקול העלאת מחיר היעד