באגוד מעלים את מחיר היעד של אלביט מערכות מ- 60 דולר ל- 67 דולר ומורידים המלצה ל "תשואת שוק"

ההמלצה מבטאת פרמיה על מחיר השוק של 8% בלבד ולדעת אגוד בטווח הקצר ה UPSIDE של המניה מוגבל
בבנק אגוד מעלים את מחיר היעד הכלכלי של אלביט מערכות מ 60 דולר ל 67 דולר כאשר המלצתם משתנה ל "תשואת שוק" בעקבות העליות החדות במחיר המניה בתקופה האחרונה. המלצתנו מבטאת פרמיה על מחיר השוק של 8% בלבד ולדעתנו בטווח הקצר ה UPSIDE של המניה מוגבל. העלאת מחיר היעד נובעת מהעלאת תחזית הרווח הגולמי והתפעולי של החברה לשנה הקרובה על רקע המשך מגמת שיפור הרווחיות הגולמית והתפעולית של החברה ברבעונים האחרונים בשל מהלכי התייעלות תפעולית, התחזקות הדולר מול השקל ברבעון הראשון והכרה בהכנסות מביצוע פרויקטים לטווח קצר עם שיעור רווח גולמי גבוה מהממוצע של החברה.

הכנסות החברה ברבעון צמחו בשיעור של 6.6% בלבד לרמה של 657 מיליון דולר אך יש לזכור כי מדובר בצמיחה אורגנית נטו וכי בד"כ הרבעון הראשון חלש עונתית לעומת יתר הרבעונים האחרים של השנה. אנו ממשיכים להעריך כי הכנסות החברה במהלך השנה יצמחו בשיעור דו ספרתי וכי ברבעונים הבאים נראה שיפור במחזור המכירות של החברה.

הסקטור המוביל בצמיחת ההכנסות של החברה ברבעון הוא סקטור התקשוב ( C4ISR) אשר צמח בשיעור חד של 40% לרמה של 230 מיליון דולר לעומת 64.5 מיליון ברבעון מקביל אשתקד. הצמיחה נובעת מהכרה בפרויקטים בתחום השליטה והבקרה ומכירות חזקות של מל"טים ללקוחות ברחבי העולם. לעניין סקטור זה לאחרונה הודיעה אלביט כי חברת הבת שלה : אלביט מערכות ארה"ב וחברת הבת של תאגיד ג'נרל דיינמיקס הקימו מיזם משותף בתחום המל"טים – UAS DYNAMICS שיפנה ללקוחות במשרד ההגנה ומשרדי ממשלה נוספים בארה"ב ויתחרה בתוכניות מסוג התוכנית לאספקת מיני מל"טים שהוכרזה לאחרונה על ידי חיל הנחתים האמריקאי. הסיבה להקמת המיזם נובע מאי הצלחתה של אלביט לזכות במכרזי מל"טים בשוק האמריקאי ולפיכך היא חוברת לג'נרל דיינמיקס שיש לה קשרים חזקים במשרד ההגנה ובממשל האמריקאי כך שאנו מעריכים שבעתיד אלביט תצליח למנף את יכולותיה הטכנולוגיות בתחום ולזכות בפרויקטים לאספקת מל"טים לזרועות שונים בצבא האמריקאי. מנגד סקטור אחרים שאינו סקטור הליבה של החברה נפגע ממגמת ההאטה בעולם וההכנסות ממנו צנחו בשיעור של 44%.

צבר ההזמנות של החברה המשיך לצמוח ברבעון והסתכם ל 5091 מיליון דולר לעומת 5030 מיליון דולר בסוף שנת 2008, צמיחה של 1.2%. יש לזכור כי לחברה צבר הזמנות "רך" נוסף במאות מיליוני דולרים אשר גם הם צפויים להיכנס לתזרים ההכנסות העתידי של החברה.

בתחילת חודש אפריל הודיע החברה כי השלימה את רכישת יתרת מניות של חברת הבת קינטיקס, כאשר עד למועד זה החזיקה החברה ב 51% ממניות קינטיקס. החברה רכשה מבעלי מניות המיעוט בקינטיקס את 49% הנותרים בסכום כולל של 118 מיליון דולר.בעקבות מהלך זה אנו מעריכים כי סעיף זכויות המיעוט ברווחי חברות בת של הקבוצה יקטן משמעותית ברבעונים הבאים לרמה שנתית של 24 מיליון דולר.

בתחום המערכות היבשתיות הודיעה הקבוצה בתחילת חודש מאי כי חברת הבת, אלביט מערכות ארה"ב נבחרה לספק כחלק מצוות בראשות רוקוול קולינס, מערכות ממוחשבות לחייל הבודד עבור פרויקט הצבא האמריקאי לכוחות היבשה .אלביט הקימה ביחד עם רוקוול קולינס את "צוות ספארטה" הנבחר לפרויקט כאחד משלושה צוותים לפיתוח הדור הבא של מערכות ממחושבות נישאות. ההיקף הכולל של הפרויקט צפוי להגיע ל 3 מיליארד דולר אך בשלב זה אין וודאות איזו קבוצה תזכה ובאיזה היקף. במידה ואלביט תזכה, הדבר יתרום לצמיחה חזקה של המכירות בצפון אמריקה ומינוף זכייה זו לצבאות נוספים בעולם.

הרווח הגולמי של החברה ברבעון צמח בשיעור חד של 24% לרמה של 208 מיליון דולר לעומת תחזית שלנו לרווח גולמי נמוך יותר של 205 מיליון דולר וזאת למרות שחזינו הכנסות גבוהות יותר ברבעון. שיעור הרווח הגולמי של החברה ברבעון עמד על 31.7% לעומת תחזית שלנו לשיעור נמוך יותר של 29%. בעקבות זאת אנו מעדכנים את שיעור הרווח הגולמי השנתי של החברה כלפי מעלה לרמות של 30%. מה שעוד עשוי להשפיע לטובה או לרעה על הרווח הגולמי הוא שער הדולר הממוצע ברבעונים הבאים לעומת אשתקד כאשר חלק לא מבוטל מעלות המכר של אלביט מערכות היא בשקלים.

גם בשורת הרווח התפעולי הופתענו לטובה כאשר החברה הצליחה לקצץ בחלק מהוצאות התפעול שלה בצורה ניכרת : בעיקר בהוצאות מו"פ שעמדו על 46 מיליון דולר כ 7% מהמחזור בהתאם לממוצע שנת 2008 לעומת תחזית שלנו להוצאות מו"פ גבוהות יותר של 58 מיליון דולר,שולי הוצאות מו"פ של 8% מהמחזור. שיעור הרווח התפעולי של החברה ברבעון הגיע לשיא של 11.7% לעומת 7.9% ברבעון מקביל אשתקד ו 9.44% בשנת 2008.

מנגד גדלו הוצאות המימון של החברה מעבר למצופה ועמדו על 19 מיליון דולר לעומת 4.6 מיליון דולר ברבעון מקביל וזאת בשל התחזקות הדולר אשר השפיע על עסקאות הגנה בשקלים של החברה והפרשי שער בסעיפי הנכסים וההתחייבויות המאזניים של החברה.

למרות העלייה החדה בהוצאות המימון צמח הרווח הנקי של החברה ברבעון ב 36% ועמד על 43 מיליון דולר לעומת 32.2 מיליון דולר ברבעון מקביל אשתקד הודות לצמיחת הרווח התפעולי וקיטון בסעיף זכויות מיעוט ברווחי חברות בת ל 6.8 מיליון דולר לעומת 10.4 מיליון דולר ברבעון ראשון אשתקד. פר מניה עמד הרווח הנקי על 1.02 דולר לעומת 0.75 דולר ברבעון מקביל אשתקד.


תזרים המזומנים מפעילות שוטפת של החברה ברבעון היה נמוך ברבעון ועמד על 5.5 מיליון דולר בלבד לעומת 66.3 מיליון דולר ברבעון מקביל אשתקד עקב ירידה בסך הכולל של מקדמות שהתקבלו מלקוחות. אנו מצפים להמשך קיטון בתזרים מפעילות שוטפות לעומת שנים קודמות אז התזרים היה גבוה משמעותית מהרווח הנקי ואנו מצפים שבשנים הקרובות התזרים יתכנס לרמות הרווח הנקי של החברה.

יחס הון עצמי למאזן שמר על יציבות עם עליה קלה ברמה של 25.4% לעומת 24.7% ברבעון הקודם והיחס השוטף עמד על 1.25 לעומת 1.22 ברבעון הקודם. ההון החוזר ברבעון גדל ב 9% לרמה של 316 מיליון דולר לעומת 290 מיליון דולר בסוף הרבעון הרביעי.

דירקטוריון החברה הודיע על חלוקת דיבידנד בשיעור של 0.30 דולר למניה בגין הרבעון הראשון של 2009 אשר ישולם ב 15 ביוני של השנה.